拥抱资源及宏观对冲研讨会之煤炭行业买入煤炭就在当下.ppt

* 国际煤价与煤炭股关系 股价见底 国际煤价见底 国内煤价见底 国际煤价与煤炭股 国内煤价与煤炭股 2000年5月 2000年3月 领先2月 2003年3月 2003年4月 2003年7月 滞后1月 滞后4月 2005年11月 2005年11月 2005年8月 同步 领先3月 2008年11月 2009年4月 2009年3月 滞后5月 滞后4月 2014年3月 2015年1月？ ？ ？ ？ * 历次经济复苏对于的商品价格 * 2002年以来股市波动对应经济数据的总结 　 　 经济周期 工业增加值 M1 国债期货YTD 工业库存 CPI PPI 2002年1月 2003年10月 复苏 上升 上升 震荡上行 低位回升 由负转正 由负转正 2003年10月 2004年4月 繁荣 上升 高位震荡 上升 上升 上升 上升 2004年4月 2005年4月 滞涨 下降 下降 先升后降 先升后降 先升后降 先升后降 2005年4月 2005年7月 衰退 稳定 低位小升 下降 小幅下降 小幅下降 小幅下降 2005年7月 2006年12月 复苏 高位：先升后降 上升 震荡 先降后升 低位震荡 先降后升 2006年12月 2007年9月 繁荣 高位稳定 震荡上行 上升 小幅上升 上升 低位震荡 2007年9月 2008年5月 滞涨 下降 下降 先升后降 上升 先升后降 上升 2008年5月 2008年11月 衰退 下降 下降 下降 先升后降 先升后降 下降 2008年11月 2009年7月 复苏/繁荣 低位回升 上升 上升 下降 下降 下降 2009年7月 2011年8月 滞涨 先升后降 先升后降 震荡上行 上升 上升 上升后震荡 2011年8月 2014年3月 衰退 下降 先升后降 先降后升 下降 下降后低位稳定 下降后低位稳定 2014年3月 今天 下降 低位小幅下降 下降 先升后降 下降 先升后降 2014年3月份以来，经济数据呈现深度衰退特征，但股市呈现复苏特征 * 美国的例子1986年/对应美国油气股 * 1986-1987年美国石油股上涨 * 历次煤炭股上涨的结构型特征 2006-2007年：估值为主要驱动，业绩次之。涨幅第一西山煤电，EPS从0.31-0.33；第二开滦股份EPS从0.4-0.5；冀中能源从0.18-0.21； 2003-2004年：业绩驱动估值收缩型。涨幅第一西煤，EPS0.1-0.2；兰花0.15-0.25； 2009年：估值驱动业绩收缩型；涨幅第一阳泉煤业，第二开滦股份； 2015年：估值驱动业绩收缩型；涨幅靠前：永泰、盘江、大同、兖煤、中煤、国投； * * * 以三季度单季盈利为基准测算的煤价弹性 　 2014-Q3 　 均价+30 　 均价+50 　 股价 　PE 　 弹性 　 　 吨煤净利 年化EPS 吨煤净利 年化EPS 吨煤净利 年化EPS 　 Q3 均价+30 均价+50 均价+30 均价+50 中国神华 76.0 1.63 95.2 2.0 108.1 2.3 17.7 10.8 8.7 7.6 25% 42% 永泰能源 15.0 0.03 34.2 0.1 47.1 0.2 4.8 160.0 43.6 32.0 267% 400% 兰花科创 15.0 0.09 34.2 0.2 47.1 0.3 9.8 108.9 49.0 35.0 122% 211% 中煤能源 -1 (0.01) 18.2 0.1 31.1 0.2 6.0 N/A 43.0 25.1 N/A N/A 山煤国际 2.5 0.02 21.7 0.2 34.5 0.3 5.7 284.5 33.5 21.1 750% 1250% 西山煤电 -5.0 (0.04) 14.2 0.1 27.1 0.2 7.6 N/A 63.3 34.5 N/A N/A 陕西煤业 4.0 0.04 23.2 0.3 36.1 0.4 7.2 180.0 26.7 17.1 575% 950% 盘江股份 37.3 0.25 56.5 0.4 69.4 0.5 11.1 44.3 28.4 23.6 56% 88% 潞安环能 21.4 0.28 40.6 0.5 53.5 0.7 11.3 40.3 21.3 16.1 89% 150% 郑州煤电 -44.0 (0.51) -24.8 -0.3 -11.9 -0.1 5.9 N/A N/A N/A N/A N/A 大有能源 5.0 0.04 24.2 0.2 37.1 0.3 6.2 154.8 34.4 2