第五章 投资者群体行为和投资者情绪_精品.ppt

5、消费者信心指数 消费者信心指数是先行经济预测指标之一，用来衡量公众对于目前和未来经济的信心程度。 Fisher和Statman（2000）发现消费者信心指数可以预测一些股票的收益,尤其是可以预测NASDAQ收益和小公司股票收益,是投资者情绪指数的比较好的代表。 Qiu和Welch(2004)通过检验指出,消费者信心指数作为度量投资者情绪的指标比封闭式基金折价率(CEFD)更具有优势。它可以解释小市值股票的超额收益、IPO有关行为等。 山东财经大学金融学院 我国的消费者信心指数来自国家统计局发布的《中国经济景气月报》。 国家统计局中国经济景气监测中心于1997年12月建立了中国消费者信心调查制度,并自1998年8月开始每月定期发布消费者信心指数。 我国消费者信心指数由预期指数和满意指数组成。预期指数反映消费者对家庭经济状况和总体经济走向的预期；满意指数反映消费者对当前经济状况和耐用消费品购买时机的评价。而信心指数则综合描述消费者对当前经济状况的满意程度和对未来经济走向的信心。 山东财经大学金融学院 封闭式基金折价之谜 (the Closed-end Fund Puzzle) 封闭式基金折价之谜：封闭式基金常常溢价发行，但很快就在市场上以大幅度折价进行交易——封闭式基金的交易价格低于其内在价值（基金单位净值）。 封闭式基金之谜包含四个方面： ①封闭式基金在运作初期都有溢价； ②但在基金交易一段时间后，便转入折价； ③在封闭式基金的存续期内，其折价出现大幅波动； ④当基金存续期满，基金被清算或转开放时，基金折价减小甚至消失。 封闭式基金折价现象不仅在国外普遍，在我国证券市场上也存在着封闭式基金折价现象。 山东财经大学金融学院 关于封闭式基金折价之谜的解释 代理成本理论：在基金存续期间有管理费用和交易费，当管理费用和交易费用过高时，会造成基金价格低于净资产价值，便导致折价产生。但问题是LOF基金（Listed Open-Ended Fund）同样存在相关的费用。而且，该说法无法解释封基的折价为何会发生大幅度的波动。 流动性折价理论：认为封闭式基金持有的资产流动性较差，比如可能持有了停牌的或交易稀少的股票等。同样的，该理论也无法解释封闭式基金折价率的波动性。 山东财经大学金融学院 业绩理论：该理论认为折价或溢价反映了对基金未来业绩的预期。如果人们认为基金的证券选择能力和把握市场时机的能力较强，即基金的未来业绩较好，则该基金会以溢价交易，否则，以折价交易。该理论有一定的道理，该理论无法说明，为何基金的折价有时会达到40％之多，并且表现出相同的变化趋势。 行为金融学解释 噪声交易者风险理论：Delong,Shleifer,Summem和Waldmann(1990)建立了“噪音交易者”的模型。由于存在噪声交易者和套利限制，噪声交易者并非有效市场理论所描述的最终被套利者驱逐出市场。因此，交易者要面对两种系统风险：封闭式基金所投资资产的系统风险和噪声交易者（情绪）风险，故需要风险补偿，导致基金折价。 山东财经大学金融学院 投资者情绪理论：Lee, Shleifer Thaler(1991)将噪声交易者风险理论运用于解释封闭式基金折价，从而提出了投资者情绪理论。 该理论认为，折价率的变化源自噪声投资者情绪的波动，可以全面解释折价之谜： ①投资者情绪极度乐观时，基金会溢价发行； ②噪声交易者风险理论解释了基金为何持续折价； ③情绪是变化的，故折价水平是时变的； ④随着基金存续期接近结束，投资者情绪风险逐渐消失，所以折价现象会大幅度减少甚至消失。 山东财经大学金融学院 永远不要把自己看得太重 把自己看得太重的人，大都觉得自己了不起，处处飞扬跋扈，盛气凌人，一旦功名利禄方面稍不如意，便愤愤不平。 把自己看得太重的人，大多心理不健全，外表虽然强硬，实际个性脆弱，心态易失衡，易走向极端，甚至因此而疾病缠身。 别把自己看得太重，是一种修养，一种风度，一种境界。 别把自己看得太重，并不是无端地贬低自己，而是对自我有着准确定位。 山东财经大学金融学院 学习动物精神 11、机智应变的猴子：工作的流程有时往往是一成不变的，新人的优势在于不了解既有的做法，而能创造出新的创意与点子。一味 地接受工作的交付， 只能学到工作方法 的皮毛，能思考应 变的人，才会学到 方法的精髓。 山东财经大学金融学院 学习动物精神 12、善解人意的海豚：常常问自己：我是主管该怎么办才能有助于更好的处理事情的方法。在工作上善解人意， 会减轻主管、共 事者的负担，也 让你更具人缘。 山东财经大学金融学院 山东财经大学金融学院 《金融心理学 》第224页 考虑：旅游业满足了人们的什么心理？ * 金融1-2 贫困生：自卑孤独 大学是噩梦开始的地方 高