2014年包装印刷行业发展趋势研究.ppt

从上表可归纳： 一；与上市公司相比，我们的客户群存在部分先天性不足，对其取舍的判断需综合上表（包括且不限于）多方面因素考量； 二、规模大、资金融通能力强的企业，在偿债能力方面具有天然优势，即使在主营方面出现某些不利变化，也可通过其较强的融资能力来保证必要的偿债能力支撑，这在某些特定项目中可作为我司承做的重要条件之一； 三、融资能力更多取决于其后续融资空间及资产质量，杠杆率/负债率/刚性债务含量、资产成新度及通用性等是我们判断企业融资能力的重要指标； 四、负债率反映了企业主的融资意愿和能力，该值的高低不能简单判断，需依据实际情况判断：该指标低可能是由于企业主稳健、保守的经营风格，也可能是当地银行等金融机构不看好企业经营，这需要根据现场核实情况综合判断，所以该类指标的高低、融资能力及后续融资空间的判断需辩证、具体对待； 2014包装印刷业分析 五、我们的客户多为资产、收入亿元规模左右中小企业，普遍在融资能力方面存在不足，故，偿债能力判断需主要结合其毛利水平、现金流等对租金覆盖程度，这一相对指标是我司客户偿债能力判断的核心和关键； 六、需要重点说明的是，东莞合鑫虽然依其主营自身盈利支撑的偿债能力一般，符合我们项目取舍标准，但考虑到其宜春新建项目的前期配资、后期市场等诸多不确定性因素，最终选择放弃承做；广安鼎胜纸品主营方面情况也较好，甚至毛利水平还高于合兴包装，但控制人的关联业务如房地产、小贷等较复杂，且排斥现场核查，较难把握，所以谨慎回避； 七、东莞粤塑，盈利水平不高，现金流紧张，最主要原因是——标的物信息审核发现，企业报价高出实际市场价的60%，且部分设备支付水单系自制，存在较大的控制人道德风险，故回避。 2014包装印刷业分析 投资策略 基本原则：投资包装企业就是投资其客户，判断包装业能否持续向好发展，首要得看其客户粘度和客户增速。 业务方向建议： 依托纸包装的客户衍生，加大塑料包装客户的开发力度； 下游以食品饮料、家电、医药业为主的包装印刷客户是拓展重点； 业务选择标准参考： 行业下游发展速度快，且行业集中度水平不高的企业，这类公司收入增长有保证，而且有并购增长加速可能。在行业下游增速不快的情况下，集中度低往往也能造就企业不断收购做大的可能。 六、投资策略及风控导向 2014包装印刷业分析 风控导向 1、包装印刷业近年收入、盈利增幅放缓，非关联新建项目风险偏高，可回避； 2、对于关联新建项目，要重点掌握客户的配资情况，一般应达总投资60%以上否则，我司的介入就成了风险投资，这与我司的业务收益率不匹配，应慎入； 3、包装印刷业的盈利机制体现为收入、成本博弈，对于管控水平高的行 业个体应优先考虑，此类企业的管控优势可部分对冲不利宏观风险； 4、标的物审核，尤其对于回租项目的标的物的价格信息核实是核心环节，是企业主道德风险的重要体现，也是项目推进否的主依据。 甄别手段：1、查历史流水 2、查发票 3、验合同 4、验付款水单 5、供应商询价比对 以上手段至少要有两个以上方面验证一致，才可确认。 2014包装印刷业分析 本报告仅在我们实务中对该行业的信息收集整理、已操作过的案子的有限总结和判断，后续还需各部门集思广益，不断积累，实时丰富、完善、改进。。。 2014包装印刷业分析 * * * * 2014年包装印刷产业分析 （第一期） 包装印刷行业特征要点 不同于造纸业（已处成熟期，超过美国，年产值全球第一），印刷包装业在国内仍处成长期，2013年行业总产值15000亿元（仅次于美国），年复合增长率21%，未来尚有较大增长空间； 受下游客户群差异影响，行业内个体绩效及发展也呈现不同格局，消费电子、医药、食品饮料等快消用品制造商构成其主要下游环节，不同下游行业现状对包装印刷业需求程度不同，但均必然受宏观经济的系统影响； 属于弱周期期行业，行业的盈利机制主要体现为成本和收入的博弈、管控 ，兼具低成长性特点； 2014包装印刷业分析 目录 一、本报告行业范畴定义 二、产业链分析 三、财务特征 四、风险关注 六、投资策略及风控导向 五、操作项目案例总结 2014包装印刷业分析 通常，包装印刷业包括包装业和印刷业，其中包装业又分为纸包装、塑料包装、金属包装和玻璃包装业；印刷业又分为票据印刷、出版印刷和烟标印刷业。 本报告所指的印刷包装业涵盖纸制品包装、塑料包装、玻璃容器包装、金属容器包装、其他包装、包装印刷及包装机械等七大子行业。 我司现阶段快消项目主要涉及纸制品包装、包装印刷两大子行业，塑料包装业是短期内重点拓展方向。 按用途分类，仍依据传统惯例可分