估值稳健催化剂即将出现-中国平安.pdf

公 司 金属、非金属 报 新兴铸管 (000778) 2011 年 3 月 7 日 告 估值稳健，催化剂即将出现 强烈推荐 (上调) 投资要点 现价：9.52 元 公 业绩达到“预告”上限： 年 2010年公司销售铸管及配套管件152万吨，同比增长17%；销售钢材419万吨， 司 同比增长45%。实现归属公司股东的净利润13.5亿元，同比增长52% ，折合EPS 报 主要数据 深 0.70元，达到1月29 日的业绩快报利润预测的上限。 点 行业 金属、非金属 度 2010 年业绩同比增长的三个原因： 评 公司网址 2010年（归属公司股东）净利润的增长，有三个原因：（1 ）2010年收购的河北 大股东/持股 新兴际华集团有限公 报 司/49.33% 新兴铸管有限公司25%股权和新疆金特钢铁股份有限公司38%股权，贡献净利 实际控制人/持股 国资委/98.66% 告 润1.1亿。假设收购资金全部来自年息5%的长期贷款，扣除财务成本的净利润 总股本(百万股) 1,917 贡献是0.8亿元，折合EPS 0.04。公司2010年的两笔主要收购，为股东创造了 流通 A 股(百万股) 1,352 流通 B/H 股(百万股) 0 价值（图表1 ）。（2 ）因政府补助增加，营业外收入同比增长0.9亿元。（3 ）实际 总市值(亿元) 182.49 所得税比例由2009年的22%降至12%，贡献1.7亿。 流通 A 股市值(亿元) 128.74 每股净资产(元) 5.48 对传统铸管业务毛利下滑与费用控制“效果对冲”： 资产负债率(%) 54.8 传统铸管业务的毛利率由2009年的23%大幅下滑至2010年的13%。这很可能是 由于铸管定价未跟上2010年大幅波动的原材料价格所致，预计2011年会有所恢 复。另一方面，2010年公司并表后的业务规模扩大了，但“销售+管理费用”却 行情走势图 出现下降，对冲了部分铸管业务下滑对盈利的影响。此外传统钢材业务毛利率 20% 新兴铸管 沪深300