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2007 年 4 月 11 日 推荐 石油天然气 中金公司研究部 中国石化 (600028/10.57 元) 分析员：张金涛 zhangjt@ 2006 年业绩超过市场预期 (8610) 6505 1166 主要财务指标 要点: (百万元) 2003A 2004A 2005A 2006A 2007E 2008E 主营业务收入 429,949 597,197 799,115 1,049,652 1,028,211 1,001,702 中石化公布了 2006 年业绩。主营业务收入 10,446 亿 (+/-%) 30.6% 38.9% 33.8% 31.4% -2.0% -2.6% 元，同比增长 30.7% ，净利润539 亿元，同比增长 30% ， 营业利润 38,883 63,069 66,814 83,820 100,358 105,034 每股盈利 0.622 元。中石化 2006 年业绩与我们的预测 (+/-%) 35.6% 62.2% 5.9% 25.5% 19.7% 4.7% 净利润 22,424 36,019 40,920 53,912 64,224 74,783 较为一致但可能超过市场预期，主要原因是炼油板块 (+/-%) 37.4% 60.6% 13.6% 31.7% 19.1% 16.4% 4 季度扭亏为盈。董事会提出的 06 年全年利润分配方 每股盈利（元） 0.26 0.42 0.47 0.62 0.74 0.86 (+/-%) 37.4% 60.6% 13.6% 31.7% 19.1% 16.4% 案为每股现金红利人民币 0.15 元(期末每股 0.11 元， 每股股息（元） 0.09 0.12 0.13 0.15 0.22 0.26 期中已派发每股 0.04 元) ，派息率24%。 股息收益率 0.9% 1.1% 1.2% 1.4% 2.1% 2.4% 市盈率 40.9 25.4 22.4 17.0 14.3 12.3 06 年4 季度炼油板块EBIT 达38.9 亿元，与3 季度 125.8 市净率 5.3 4.7 4.1 3.5 2.9 2.5 EV/EBITDA 16.0 11.2 10.9 9.1 7.8 7.5 亿元的亏损相比有巨大的改善。成本控制是另一个亮 净资产收益率 13% 19% 18% 21% 20% 20% 点。 投入资本回报率 10% 14% 13% 15% 16% 16% A 股 公司 06 年资本支出为 798 亿元，同比上升 25%。 预 股票代码 600028 计 07 年资本支出将进一步上升 38%至 1,100 亿元，主 当前股价 人民币 10.57 元 要增幅来自勘探与开采板块和化工板块。公司正在增 日成交量(百万股) 148 加上游资本支出比例，我们认为这将带来稳定的回报。 52 周最高价/最低价 11.39/5.02 发行股数(百万股)