国际经济学(东北财经大学_邓立立)第章.ppt

第12章 汇率决定理论 第12章 汇率决定理论 12.1 传统的汇率决定理 12.2 汇率决定的资产市场说 12.1 传统的汇率决定理论 12.1.1 购买力平价理论 12.1.2 利率平价理论 12.1.3 国际收支说 12.1.1 购买力平价理论 购买力平价说（theory of purchasing power of parity, 简称PPP理论）是由瑞典经济学家卡塞尔提出的，并于1922年在其代表作《1914年以后的货币与外汇理论》中进行了系统阐述。该理论是汇率决定理论中最有影响的理论之一。 购买力平价有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。前者解释某一时点上汇率决定的基础，后者解释某一时段上汇率变动的原因。 （1）理论的假定前提 购买力平价理论暗含如下假定：①市场完全竞争，商品是同质的；②商品价格具有完全弹性，市场要素的变化均能及时反映到商品价格的变化上；③不考虑运输成本、保险及关税等交易成本。 在这些前提假定下，由于国际商品套购行为的存在，“一价定律”（Law of One Price）成立。 （2）理论的主要内容 购买力平价理论的基本思想是：一国居民之所以需要外国货币，是因为这种货币在其发行国具有对商品的购买力，一种货币价格的高低自然取决于它对商品购买力的强弱，因此决定汇率最基本的依据应是两国货币购买力之比。 而购买力变化是由物价变动引起的，这样，汇率的变动归根到底是由两国物价水平的相对变动所引起的。 ① 绝对购买力平价 两国货币之间的汇率是由两国货币在其本国所具有的购买力决定的，又由于货币的购买力主要体现在价格水平上，所以若以P、P*分别表示本国和外国的物价水平，e表示直接标价法下的汇率，则有： 该式的含义为，两国货币之间的汇率取决于两国可贸易商品的价格水平之比 。 ② 相对购买力平价 相对购买力平价又称弱购买力平价，它是在放松绝对购买力平价的有关假定后得到的。相对购买力平价的表达式为： 该式的经济学含义为：两国货币的汇率变动取决于两国物价水平的变动。 （3）对购买力平价理论的评价 ① 理论的贡献 首先，购买力平价从货币的基本功能角度分析货币交换的问题，符合逻辑，而且易于理解。 其次，购买力平价说的表达式也最为简单，对汇率决定这样的复杂问题给出了最为简洁的描述。 再次，购买力平价说还开辟了从货币数量角度对汇率进行分析的先河 ② 理论的缺陷 首先，购买力平价理论的主要不足在于其假设贸易完全自由，且没有交易成本。 其次，购买力平价理论只是一种假说，并不是一个完整的汇率决定理论， 最后，购买力平价理论尚未得到强有力的实证检验来支持。 12.1.2 利率平价理论 （1）理论的背景 随着生产和资本国际化的发展，资本在国际间的移动越来越大，并日益成为影响汇率决定的一个重要因素，利率平价理论于是应运而生。 凯恩斯于1923年建立了古典利率平价理论，继凯恩斯之后，英国经济学家保罗·艾因齐格把外汇理论和货币理论相结合，开辟了现代利率平价理论。 （2）理论的主要内容 利率平价理论假定资本完全自由流动，而且资本流动不存在任何交易成本。在此基础上，利率平价认为，两国间的利差汇影响两国货币间的远期汇率与即期汇率的差价，远期汇率的贴水或升水应与两国间的利差相等。 利率平价理论包括抛补的利率平价（covered interest rate parity, CIP）和非抛补的利率平价（uncovered interest rate parity, UIP）。 ① 抛补的利率平价 抛补的利率平价是指在金融市场发达完善的情况下，投资者利用两国利率之差在即期外汇市场和远期外汇市场同时进行反向操作来套取利差的做法。其公式为： 该式的经济含义为：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。 ② 非抛补的利率平价 投资者还有另外一种选择：根据自己对汇率未来变动的预测，不进行相应的远期交易，而是在承担一定汇率风险的情况下进行投资。此时，投资者通过对未来汇率的预测来计算投资活动的收益。公式为： 其经济含义为：预期的汇率远期变动等于两国货币利率之差。 （3）对利率