MBA4第四章财务估价⑵.ppt

财务估价——债券与股票估价 公司理财 财务成本管理 §4－2～3 证券估值 §4－2 债券估价 债券的概念 债券的价值 债券的收益率?（扩充）债券的风险 §4－2 债券估价一、概念，二、债券的价值，三、收益估价；四、债券风险规避 一、债券的概念 （一）WHAT? 一种本票，代表债务关系的有价证券 基本特征——3个 面值(MV):相当于贷款的本金,非分期偿还 票面利率(r)：亦称票息率,存续期内不变 到期日(n)：还本时间 其他特征：计息与付息方式 （二）债券的分类 二、债券的价值 证券估价的基本思想 目的：确定证券在资本市场交易时的价格 特征：随利率变化进行调节—— 例子：老李在发行市场买一债券，面值＝价格￥1000，利率10％，期限10年。市场利率随后升至12％。他等钱用，债券在二级市场变现价格？￥849.51 结论：债券价格和市场利率按反方向变化。 二、债券的价值 二、债券的价值 例：某公司拟于本年2月1日发行面额为1000元的债券，票面利率r=8%，每年2月1日计算并支付一次利息,并于5年后的1月底到期,同等风险投资的必要报酬率10％ 。 注意：影响债券定价的因素 ㈡债券价值与必要报酬率 债券定价原则： 必要报酬率＝票面利率——债券价值＝债券面值 必要报酬率＜票面利率——债券价值债券面值 必要报酬率＞票面利率——债券价值债券面值 接前例，若：折现率k=6%，买价＝？ 票面利率i=8%；M=1000；n=5 ㈡债券价值与必要报酬率 例题：某一两年期债券，每半年付息一次，票面利率i=8％，面值M=1000，假设必要报酬率k＝8％，计算债券价值。 解 已知票面利率：报价（名义）利率＝8％，计息期 m=2； 期报价利率＝8％/2＝4%＝ 期必要报酬率＝8%/2＝4％, 则，债券面值＝1000（元） ㈡债券价值与必要报酬率 接上例，验证： V=PV(利息)＋PV（面值） ㈡债券价值与必要报酬率 注意问题：必要报酬率≠票面利率，通过溢折价调节发行价,不修改票面利率 如果拟发行债券改为每半年付息，票面利率或报价利率如何确定？ 答案：根据半年的实际利率乘以2得出 ㈢债券价值与到期时间 到期时间：当前日至到期日之间的时间间隔。 ㈣债券价值与利息支付频率 利息支付方式： 纯贴现债券（零息债券） 平息债券⑴ （分期平均支付） 平息债券例题⑵—— 已知 面值＝1000元；票面利率＝8％；m＝2；n=5 必要报酬率＝10％ 平息债券例题⑶—— 已知 面值＝1000元；票面利率＝8％；m＝2；n=5；必要报酬率＝6％ 3、永久债券（——优先股） 永久公债（英/美，有权收回） ㈤流通债券的价值 （五）流通债券的价值 上题估价方法 ⑴PV0 ——时间:1/12，13/12，25/12 PV0 =PV(1)+PV(2)+PV(3)+PV(M)=1037.06(元) ⑵PV0 ——类似延期年金计算 流通债券价值波动规律——付息日之间 三、债券到期收益率的计算——(试误法·简算法·利随本清法) 到期收益率：购进债券后，至持有到期所获取的收益 率；能使未来现金流入现値等于债券买价的折现率。 即：现金流入现值＝现金流出现值 购进价格＝每年利息×年金现値系数＋面值×复利现値系数 例题债券到期收益率计算“试误法” 例题债券到期收益率计算“试误法” 接前例：若买价是1 105元 1105＝80×（p/A,i,5）+1000×（p/s,i,5） i=8%,等式右方为1000元1105,可判断i8%， 用6％试算 80×（p/A,6%,5）+1000×（p/s,6%,5） ＝80×4.212+1 000×0.747 ＝336.96+747 ＝1083.96（元）?结果1105,应↓4％ 例题债券到期收益率计算“试误法” 用4％试算 80×（p/A,4%,5）+1000×（p/s,4%,5） ＝80×4.452+1 000×0.822 ＝356.16+822 ＝11783.16（元）?结果1105,应高于4％ 例题债券到期收益率计算“利随本清”法 到期收益率近似计算公式（试误法较麻烦） §4－2 债券估价一、概念，二、债券的价值，三、债券的收益率；四、债券风险规避 四、债券投资的风险 种类 含义 避险 ㈠ 违约风险——本息无法偿还 不买质差券 ㈡ 利率（到期）风险:利率变动而受损* 分散到期日 ㈢ 购买力风险——通胀使G値↓ 房地产股票 ㈣ 变现力风险——无法不受损变现 买变现强券 ㈤ 再投资风险——买短未买长