企业股利政策的现实选择及影响因素探析.docx

企业股利政策的现实选择及影响因素探析吴来祥1，寿棋金2（1浙江红绿蓝纺织印染有限公司浙江绍兴312073；2浙江高强度紧固件有限公司浙江绍兴312039）摘要：股利政策在股份制企业经营决策中占有重要地位，是企业的核心财务问题。股利政策的制定既关系到股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展，因而一直被公司的利益相关者所关注。与西方成熟市场相比，我国证券市场还处在起步阶段，立法、监管、规范等方面需要进一步加强，还有许多问题有待研究解决。从上市公司股利分配的现状入手，重点分析产生这些现实选择的影响因素，就此浅析健全我国上市公司股利政策的一些看法。关键词：股利；股利分配；上市公司中图分类号：F279.246文献标识码：Adoi:10.3969/j.issn.1673-0968.2012.09.008RealisticChoiceofEnterpriseDividendPolicyandItsInfluenceFactorsAbstract:Dividendpolicyplaysanimportantroleinbusinessdecisionofthejoint-stockenterprise,whichisthecompany’scorefinancialproblems.Dividendpolicyformulationrelatedtotheinterestsofshareholdersandcreditors,butalsorelatedtothecompany’sfuturedevelopment,thushasbeenofconcerntothecompany’sstakeholders.ComparedtomaturemarketsintheWest,China’ssecuritiesmarketisstillinitsinfancy,andtherearemanyissuesstilltobethrashedout.Inthispaper,fromthestatusofthelistedcompaniestoanalysetheinfluencingfactorofwhichandputforwardspecificsuggestionwhichimprovethedividendpolicyofourcountry.KeyWords:dividend,dividendpolicy,listedcompanies1前言股利政策本身所存在的巨大争议，使得无数人对“股利之谜”产生浓厚的兴趣，学术界对此的研究热情也在不断持续。在我国，股利政策的分配究竟是一个怎样的现状，影响它的因素又有哪些？笔者将对此问题做一番研究。1.1研究现状及发展趋势股利政策已成为公司管理者与投资者共同关注的一个焦点问题。20世纪六七十年代，西方财务学界对股利政策问题的研究主要集中于股利政策与股票价格是否有关，主要观点有以Gordon为代表的“一鸟在手”理论，以及Miller和Modigliani为代表的股利无关论和税差理论。进入80年代，对股利政策问题的研究则主要集中于股利为什么会引起股票价格的变化，其主要观点有信号理论、代理理论等。当前主流的研究主要是从放宽MM股利无关论的假设条件着手，并引进相关学科的研究成果，从而使股利政策理论得到进一步地丰富和发展。在我国有关股利政策理论的研究多集中于实证研究方面，并将国外理论在中国的运用加以完善。由于起步较晚，研究方法还比较单一，学者吕长江、王克敏（1999）和李常青（2001）通过对国内上市公司的股利分配现象进行观察和分析，总结了影响我国上市公司股利分配政策的因素，并将其分类为内部因素和外部因素。其中，内部因素主要包括：股东权益比率、流动性、公司规模、公司业绩；外部因素主要包括：宏观经济和金融环境、市场监管、投资者特点、会计制度、税收制度等。之后，也有业界学者对这些因素的影响程度做了深入的实证研究和探讨。虽然学术界已经提出了多种理论和实证研究来解释股利政策，但仍难以得出股利政策决定因素的一致性结论，很多问题有待进一步研究。1.2研究意义作为现代公司财务决策的三大核心内容之一收稿日期：2012-07-1823研究探讨山东纺织经济2012年第9期（总第187期）的股利政策，在企业经营活动中起着至关重要的作用，因此，如何制定股利政策，使股利的发放与公司的未来持续发展相适应，使公司在市场竞争中不断发展壮大，便成了公司管理层必须考虑的重要问题。因此，对企业股利政策的现实选择及影响因素探析，具有十分重要的理论意义、学术价值和实践意义。1.3研究思路文章以狭义股利政策即股利发放比率方向进行研究，从近十年间上市公司股利分配的现状入手，包括分配股利的公司数量及其股利支付率等数据统计的描述，从外部环境影响、公司自身内部限制角