公司理财学 第7章 资本成本.ppt

第七章 资本成本 第一节 资本成本概述 第二节 个别资本成本的计算 第三节 综合资本成本和边际资本成本的计算 一、资本成本的概念和性质 （一）资本成本的概念 所谓资本成本，是指企业筹集和使用资金所付出的牺牲或代价，它是企业筹集和使用资本时所发生的各种费用。资本成本是由筹资费用和使用费用两部分构成的。 筹资费用，又称为资本的取得成本，是指企业在筹资过程中为获得资金所发生的各种费用。 使用费用，又称用资成本或占用成本，是企业因占用资本而向资本提供者支付的费用。 一、资本成本的概念和性质 （二）资本成本的性质 资本成本是一个重要的经济范畴，它是在商品经济条件下，由于资本所有权和资金使用权的分离而形成的一种财务概念。 从资金成本的价值属性看，它属于投资收益的再分配，属于利润范畴。 从资本成本的计算与应用的价值看，它属于预测成本。 二、资本成本的种类 资本成本有个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本等形式。 个别资本成本 个别资本成本是企业各种长期资金的成本。个别资本成本可分为长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留用利润成本等。个别资本成本是企业选择筹资方式的重要标准。 二、资本成本的种类 综合资本成本 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，即整体资本的成本。它通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均而计算确定的，因此又称为加权平均资本成本。综合资本成本是企业进行资金结构决策的基本依据。 二、资本成本的种类 边际资本成本 边际资本成本是企业追加筹资的成本。边际资本成本是企业比较选择追加筹资方案的重要依据。一般表示为： （7.1） 其中，K为资本成本率；D为用资费用；P为筹资额；F为筹资费用；f为筹资费用率，它是筹资费用与筹资额的比率。 三、资本成本的作用 资本成本是企业财务决策的主要依据，是评价企业投资可行性的重要经济标准，也是企业经营业绩评价的主要标准。具体而言，资本成本作用主要体现在： 资本成本是企业在筹资决策中，比较筹资方式、选择筹资方案的重要依据。具体表现在： （1）个别资本成本是比较各种筹资方式的重要标准。 三、资本成本的作用 （2）综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。 （3）边际资本成本是比较追加筹资方案的的重要依据。 资本成本在投资决策中，是评价投资项目可行性的主要经济标准。 只有当投资项目的收益率高于资本成本率时，才有利可图，所筹集的资金的使用才是经济合理的。 资本成本是评价企业经营成果的最低尺度。 资本成本作为投资报酬是企业投资所要求的最低报酬率。 一、长期借款成本 长期借款成本计算的基础是用资费用。 在不考虑筹资费用的情况下，长期借款的成本就是借款的利息率扣除抵免的所得税，其计算公式为： （7.2） 式中，K为长期借款成本，R为长期借款利息率，T为所得税税率。 一、长期借款成本 【例7-1】某企业从银行取得的长期借款100万元的年利息率为10%，企业所得税率为30%，则此长期借款成本为： 一、长期借款成本 如果考虑筹资费用，则长期借款成本的计算公式为： （7.3） 式中，K为长期借款成本；I为长期借款的年利息；L为长期借款筹资额，即借款本金；T为所得税税率；F为长期借款筹资费用率；R为长期借款利息率。 一、长期借款成本 【例7-2】某企业取得的长期借款200万元，年利息率为10%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹集这笔借款的费用为0.3%，企业所得税率为33%，则此长期借款成本为： 一、长期借款成本 如果银行长期借款要求附加补偿性余额，则长期借款资本成本率将会提高。此时长期借款资本成本率应使用借款的实际利率代替银行借款利率。其中借款的实际利率Rr的计算公式为： （7.4） 式中， Rr为长期借款利息率，c为补偿性存款比率，r为银行存款利息率。 一、长期借款成本 【例7-3】某企业取得的长期借款200万元，年利息率为10%，补偿性存款比率为20%，存款年利率为5%，企业所得税率为30%，在不考虑筹资费用的情况下，则： 一、长期借款成本 考虑货币的时间价值，长期借款资本成本的计算。 首先根据公式(7.5)求解税前长期借款成本K。 （7.5） 然后根据公式(7.6)计算税后长期借款成本。 （7.6） 式中，K为税前长期借款成本；I为长期借款的年利息；L为长期借款筹资额，即借款本金；T为所得税税率；F为长期借款筹资费用率；K1为税后长期借款成本；P为第n年应偿还的本金。 一、长期借款成本 这里，是把长期借款的成本定义为能够使将借款的利息及本金折算成的现值恰好等于借款实际筹集的资金额的贴现率。这个贴现率尚未考虑支付利息对所得税的影响，税后的借款成本还需