第章_资产需求与利率行为.ppt

第4章　 资产需求与利率行为 本章要点和阅读章节 本章要点： 资产需求理论 可贷资金理论 凯恩斯的流动性偏好理论 综合分析影响利率的因素 本章阅读： 教材第90-118页 资产的含义 一项资产就是一项具有价值贮藏功能的财产。 诸如货币、债券、股票、艺术品、土地、住宅、农场设备、制造业的机器等都是资产。 资产需求的因素分析 财富，即个人拥有的、包括所有资产在内的总资源； 一种资产相对于替代性资产的预期回报率； 一种资产相对于替代性资产的风险(回报的不确定程度)； 相对于替代性资产的流动性(即一种资产变现的容易程度和速度); 资产需求理论 在其他诸因素不变的前提下，该理论认为： 一项资产的需求量通常和财富正向相关。 需求财富弹性 奢侈品需求对财富的反应较必需品更为强烈； 一项资产的需求量与该资产相对于替代性资产预期回报率正向相关； 一项资产的需求量与该资产相对于替代性资产回报的风险反向相关； 一项资产的需求量与该资产相对于替代性资产的流动性正向相关。 利率的决定理论 以下分析利率的决定理论 可贷资金理论：通过考察债券市场的供求来分析利率的决定 凯恩斯的流动性偏好理论：通过考察货币市场的供求来分析利率的决定 债券市场的供给和需求 假定其他条件不变，较低的价格（从而较高的利率）对应较高的债券需求量，即债券价格与需求量负相关； 假定其他条件不变，较低的价格（从而较高的利率）对应较低的债券供给量，即债券价格与供给量正相关。 一年期贴现债券 市场均衡 当债券需求与债券供给相等时，即Bd = Bs时，市场达到均衡。 此时P*＝850被称为均衡价格或市场出清价格，与这一价格水平相对应的利率i*＝17．6％被称作均衡利率或市场出清利率。 当Bd Bs时，出现超额需求，价格上升，利率下降； 当Bd Bs时，出现超额供给，价格下降，利率上升； 由于使用流量概念进行正确分析非常复杂，此处所作分析的一个重要特征是，供给和需求总是用资产存量(在给定时点上的数量)概念，而不是流量概念。 由于债券需求等同于可贷资金供给，债券供给等同于可贷资金需求。 故该分析通常被称为可贷资金理论 。 i(%) B Bd (对可贷资金的供给) Bs (对可贷资金的需求) 300 17.6 100 200 400 500 33.0 25.0 11.1 5.3 0.0 影响债券需求曲线移动的因素 财富 商业周期 储蓄倾向 债券相对于替代资产的预期回报率 预期利率 预期通货膨胀率 债券相对于替代资产的风险 债券相对于替代资产的流动性 影响债券供给曲线移动的因素 投资机会的预期利润率 商业周期 预期通货膨胀率 实际利率 政府行为 赤字或盈余----财政部及州和地方政府发行债券 货币政策----公开市场操作,买卖债券 均衡利率的变动 通货膨胀预期的变动：费雪效应 结论：预期通货膨胀率上升，利率也将随之上升。 均衡利率的变动 产业周期扩张 结论：新的均衡利率可能上升也可能下降，取决于Bd和Bs哪个移动幅度更大。 经验数据表明扩张时期利率上升，萧条时期利率下降。 凯思斯流动性偏好理论 凯恩斯假定人们可用来贮藏财富的资产主要有货币和债券两种类型。因而，经济中财富总量必须等于债券总量与经济中货币总量之和，人们意愿持有的债券和货币也必须等于财富总量。 Bs＋Ms＝财富总量＝Bd＋Md 改写为： Bs－Bd ＝Md－Ms 如果货币市场达到均衡： Ms ＝Md 那么债券市场也达到了均衡： Bs ＝ Bd 由于凯恩斯所用的货币定义包括通货(没有利息收入)和支票账户存款（很少的利息)，故他假定货币的回报率为零。在凯恩斯理论框架中，债券是货币唯一的替代资产，它的预期回报率等于利率i。 当利率上升时(其他条件不变)，则相对于债券来说，货币的预期回报率下降，资产需求理论告诉我们，这导致货币需求减少。 导致货币供求曲线发生位移的因素 收入效应 收入水平提高，导致货币需求增加，需求曲线右移。 价格水平效应 价格水平上升，导致货币需求增加，需求曲线右移。 由联储操纵的货币供应的增加将使货币供给曲线右移。 货币供给如何影响利率 货币供应量的变化对均衡利率有三个动态影响： 最初的货币供应流动性效应，使利率下降 货币供应的收入效应 货币供应的价格水平效应 货币供应的价格预期效应 所以，如果时间充分长，货币变化的流动性效应将被收入和价格效应所抵消。货币供应改变所引起的利率变化的最终结果，依赖于这三种效应的相对强度。 使利率上升 　　(a)图描述当中央银行在t时增加货币供应时，由于流动性效应反应很快，利率也很快地从原来的i1下降到i3。但在此之后，其他三种效应开始发挥作用,因此，利率又开始缓慢地上升。但最终由于流动性效应较强，所