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CHAPTER 11 National and Global Choices: Floating Rates and the Alternatives Unit 1: Key issues in the choice of exchange rate policy See figure 11.1 浮动汇率支持者： 固定汇率=价格管制 固定汇率会突然变动，影响更大 固定汇率政府有忽视国际借贷风险的倾向 浮动汇率反映了经济运行中产品和服务的正确信息，使国际贸易更加平滑 浮动汇率反对者： 变动过于频繁，形成负面影响，无效率 小结：汇率制度利弊比较　 Unit 2: National choices 关于选择浮动汇率的三点支持意见。 最大的争议来自浮动汇率的波动性。 国家的更好选择： Managed Floating，管理浮动 小国的选择： Pegged Exchange Rate，钉住汇率。牺牲经济主权以求汇率稳定。 Soft peg：可调节的软钉住 Hard peg：不可调节的硬钉住 Case study：汇率制度的现实选择 Unit 3: Extreme fixes——Hard Pegs Currency Board The country has its own currency. The only job of the monetary authority is to defend the fixed exchange rate. ?Dollarization The country uses the currency of some other country as its own. ?Monetary Union Several countries agree that exchange rates between their currencies are permanently fixed, and a single monetary authority conducts a single, union-wide monetary policy. 3.1 currency board 货币局制度是指在法律中明确规定本国货币与某一外国货币可兑换货币保持固定的交换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。 特征是： （1）本国的货币钉住一种强势货币，与之建立固定汇率联系； （2）本国的通货发行，以钉住国的货币储备为发行保证，保证本币与外币随时可以按固定汇率兑换。 建立这种货币制度的国家，一般不具有独立建立自己货币制度的政治经济实力。如果一国或地区的经济规模较小，开放程度较高，进出口集中在某一些商品或某一国家，货币局制度是一种选择。 实施货币局制度，也就意味着失去了独立实行货币政策的主动权。 3.2 Dollarization——美元化 放弃本币发行权，直接使用其他货币执行价值尺度、交易媒介、价值贮藏职能。 货币当局不仅放弃了货币政策独立性，同时不再为国内金融机构开立存款准备金账户并承担最后救助责任。 巨额货币发行收益转让给其发行主体，同时自然输入发行国的经济状况和货币政策。 优势： 风险移除（除非政府负债过多） 减少货币兑换交易成本 缺陷： 国际储备的利息收入转至钉住国政府（ seigniorage profit ：铸币税利润） 无货币主权 seigniorage profit 货币发行者拥有的货币发行成本与其购买力之间差额利润的特权。 金币之类的足值货币，包含着价值上同硬币面值大致相当的金属。在金本位制下，黄金可以随意送到造币厂铸成金币，只需为这一特权支付少量铸币税。相比之下，辅币和纸币的成本则比它们的面值要小得多。通货的币面价值超出生产成本的部分也被称作铸币税，因为它在早先时候属于发行的封建领主或统治者。 现代政府使用纸币以取代足值硬币，产生资源使用方面的巨大节约。 Unit 4: the international fix-monetary union——欧盟 建立货币同盟的前提条件： 货币的完全自由兑换 资本的完全自由流动 完全的固定汇率平价 加入欧洲货币联盟的《马斯特里赫特条约》： 4.1 Exchange rate mechanism 4.2 European Monetary Union 欧洲货币一体化，欧元启动 ——See Figure 11.3 1999.1.1取代ECU，作为储备、投资、计价和结算货币投入使用 2002.1.1欧元纸币和硬币正式进入流通 2002.7.1成员国货币退出历史舞台，欧元成为欧元区市场流通中惟一法定货币 欧元启动的影响 挑战美元在国际经济和金融领域的主导地位 改变国际金融组织中的力量对比