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中国经济三驾马车漫谈 北方期货分析师 郭瑜 投资、消费、出口是拉动中国经济近几年高速发展的三架马车，相较于欧美经济体消费占主导的经济 发展模式，投资和出口占国内 GDP 的比重呈现连年增长的态势，而消费的绝对额虽然是稳步增长，但 GDP 占比却逐年下滑。这使得长期以来，我国消费增长滞后于经济的增长，数据显示，最终消费率在一五时期 在75%左右，上世纪80年代中期在65%左右，2007年降到48.8%，而到了2008年该数值已经降到了35.3%， 相当于欧美国家的一半水平。而与投资和净出口相比，2000-2008年间，投资增长17.9%，净出口增长34.7%， 分别比消费增速快7.2和24 个百分点。 图一 社会消费品同比增长与 GDP 增长率 数据来源：北方期货 图二 消费占 GDP 比重 数据来源：北方期货 图三 投资与 GDP 增长率 数据来源：北方期货 图四 投资占 GDP 比重 数据来源：北方期货 图五 净出口占比 数据来源：北方期货 一般而言，一定程度的高储蓄与低消费可以促进社会投资，有利于经济增长；但当消费 过低，则经济增长将过度的依赖于投资和净出口的拉动作用，此外，由于内需不足，投资扩 张性也会使得产能过剩成为一种常态，导致明显的经济结构失衡，而失衡的本身也意味着其 自身所难以摆脱的脆弱性。金融危机的爆发使得我们再次认识到现有经济发展模式的不足， 以及经济结构的畸形发展与可持续性的背离。因此在金融危机爆发之后，部署 2009 年具体 工作任务的时候，虽然保经济增长是第一要务，但中央已经明确保增长的根本途径是扩大内 需，加快发展方式转变和结构调整作为保增长的主攻方向，而在去年经济保八的任务顺利完 成，今年的工作重心更多的偏重于经济结构的调整。 经济危机爆发后，中央对此的判断是，表面上是对经济增长速度的冲击，但实质上是对 经济发展方式的冲击。在这一判断的基础上，围绕着扩内需、调结构与保增长的目标，中央 出台了一系列的政策，一年多来，取得了一定的成绩，但也仍然存在一些问题。反映在投资、 消费、出口上具体表现为： 一、外需低迷，出口有待进一步恢复 危机之后，外需萎缩的情况明显暴露出来，虽然欧美经济有所恢复，但整体恢复状况并 不尽如预期，消费需求恢复到危机前水平的难度较大. 图六 进出口商品增长率 数据来源：wind 资讯 北方期货 由上图可见，出口数据在年初 2 月同比增速创出高点以后，目前处于缓慢回落状态，三 个数据自 5月起连续两个月出现同向回落。 除了国内进出口增速出现连续两个月回落之外，FDI 在 7 月也出现了大幅的萎缩，由 6 月的 125 亿美元锐减至 7 月的 69.2 亿美元。据统计，FDI 所主导的出口额占整体出口额的 55%，FDI 拉动工业增加值比例大约在 20%左右，FDI 拉动我国固定资产投资增长大约为 5% 至 6%。包括进出口和 FDI 在内，外需对我国经济的贡献大约在两成以上，外需的萎缩不只 会直接影响到相关数据，更会破坏相关行业对未来的预期，影响深远。 图七 外商直接投资 数据来源：北方期货 此外，在危机后，各国政府都试图稳定各自的国内市场，为提振经济信心也都打起了“出 口牌”。以美国为例，在今年 1 月份奥巴马发表的首次国情咨文中，奥巴马提出在 5 年内将 出口翻一番的目标，并通过增加出口创造 200万个就业机会。到了 3月份，美国政府正式提 出“国家出口倡议”，设立出口内阁并成立“总统出口委员会”，负责就如何促进进出口向总 统建言献策。而通过对德国靓丽的二季度经济数据的分析我们看到，国内消费依旧略显不足， 对 GDP 增长贡献较大贡献的仍然是出口和投资部分。在这一背景下，相信贸易壁垒及保护主 义的抬头也就并不稀奇了。 这从危机后，国际社会对人民币汇率的施压便可窥见一斑。人