壹桥苗业-海珍品苗种供应龙头.pdf

壹桥苗业（002447）海珍品苗种供应龙头 新股定价报告 2010.6.25 湘财证券研究所 投资要点 农林牧渔研究小组  海珍品供应龙头 公司主要从事虾夷贝苗、海湾贝苗及海参苗等海珍品苗的 于青青 繁育业务，现拥有海珍品苗种繁育水体6 万立方米，2009 年公司虾夷贝苗产 Tel: 0218306 量达 163 亿枚，海湾贝苗产量达61 亿枚，海参苗产量达6200 万头，分别占 国内市场18.11%、8.71%和0.78% ，均位列全国第一。公司近三年主营业务增 E-Mail: yqq2836@ 长保持稳步上升态势。07 年-09 年，公司主营业务收入和净利润年复合增长 朱 毅 率分别为16.88%和16.94%。 Tel: 0218638  海珍品巨大的需求缺口支撑公司销量持续增长 在我国海水养殖业高速发展 E-Mail:zy2831@ 过程中，以“鱼、虾、贝、藻、参”为代表品种的“五次浪潮”起到了不可 替代的作用，并成功实现了“养殖超过捕捞”、“海水超过淡水”的两大历史 性突破。2009 年我国虾夷贝苗的需求量为1500 亿枚，实际产量为900 亿枚， 仅能满足需求量的60%。我国海湾贝苗产量达700 亿枚，与市场需求量 1000 多亿枚还有30%以上的上涨空间。2009 年我国海参苗总产量约为 80 亿头， 仅为市场需求量 150 多亿头的一半。  紧抓辽宁市场、眼望山东、河北市场 目前公司核心市场为辽宁，公司在辽 宁地区凭借良好的品质、适中的价格和自身的地域优势确立了牢固的竞争优势， 与一大批养殖企业和养殖户建立了稳定的合作关系。近三年，公司在辽宁的销 售收入占公司当期销售收入比重高达92%以上。面对依然是我国重要的海珍品 养殖基地的山东和河北市场，公司也开始逐步进行市场开拓。预计未来2-3 年 公司会在环渤海、黄海等海珍品主要养殖区域设立办事机构，山东和河北区域 的销售占比会出现较大幅度的提高。  募投项目能使公司产能翻番 公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股 1500 万股，占发行后总股本的25.37%。本资金次募投将新增繁育水体6 万立 方米，主要用于虾夷贝苗、海湾贝苗、海参及其他海珍品苗种的繁育。其中虾 夷贝苗和海湾贝苗依然是公司的核心产品，两种产品占用的繁育水体为5.7 万 立方米，由于贝苗繁育时间主要集中在上半年。公司未来使繁育水体达到最大 程度的利用，集中在下半年进行海参苗、海胆苗、栉江珧苗和毛蚶苗的繁育。  盈利预测 我们预计公司2010 年、2011 年和2012 年收入分别为1.75 亿元、 2.12 亿元和2.80 亿元，净利润分别为0.55 亿元、0.76 亿元和0.98 亿元，对 应的eps 分别为0.82 元、1.13 元