ya-3 医疗信息化投资逻辑未变,区域医疗信息化平台优先布局成亮点.pdfVIP

2015 年 8 月 5 日 个股报告 评级：增持 研究所 证券分析师：孔令峰 S0350512090003 证券分析师：李响 S0350513090002 医疗信息化投资逻辑未变，区域医疗信息化 联系人：朱芸 S0350115020010 平台优先布局成亮点 电话：010801 微信：klfgongzhong ——创业软件（300451）深度研究报告 投资要点：  投资逻辑未改，医疗信息化行业仍将保持高速增长。上半年，医疗信息化组合（卫宁软件、万达信息、东华 软件、东软集团）累计收益高达214%，比同期创业板指数高79%，同时跑赢中信计算机指数。我们认为，医 疗信息化被市场看好的主要两大逻辑是： 1.行业增长空间大，医疗信息化龙头企业分食更大蛋糕。医疗信息化主要分为三个阶段，从市场规模和增 速来看，当前我国处于医院信息化拓展阶段：CIS 系统覆盖量约30%，预计2016 年市场规模达到50 亿，增 速保持在 13%左右；区域医疗信息化系统将是下一个重要的市场，预计复合增速保持在20%左右，基于区域 医疗信息化系统的数据变现未来空间巨大；2C 端的健康产业市场关注度最高，不可质疑的是，这会是未来 发展方向。 2.定增布局体现企业发展逻辑（2B to 2C）根本转变，数据入口优势成为市场核心关注点。医疗信息化企 业通过外延并购正式实现业务从项目制向运营制的根本转变。医疗信息化企业作为医疗产业链上数据的天 然入口，在未病管理-医院-医疗-医保等任何一个领域做大做深，企业的成长将会实现数量级增长。上半年， 医疗信息化企业积极利用外延并购整合核心业务链条，在产品线、渠道等多方面的布局，实现企业主营业务 快速增长；更重要的是，医疗信息化企业通过定增方式布局智慧医疗产业，并且不断在相关领域积极布局， 给企业高增长带来更多的可能性。 基于对市场逻辑的梳理，以及参考行业本身特性，我们认为，市场对于医疗信息化看好的根本逻辑并未发 生变化，我们依然看好医疗信息化企业内生增长以及转型发展。  谈转型，需以政府资源为着力点，区域医疗信息化平台是当前企业布局政府数据的重要入口。以EMR （电子 病历）为基础的医疗大数据，数据获取合法性有要求、获取数据后无法打通医疗-医药-医保的体系也是现实 体制存在的问题。在医疗改革当前进展情况下，简单获取医院数据没有实际意义，互联网思维的各种“小而 美”的产品有一定流量但因制度愿意缺乏盈利模式。探索有效方式打通“三医”，在一定程度上规避政策壁 垒，才是医疗信息化企业布局数据入口的方向。区域医疗信息化平台作为卫生部重点建设项目，链接区域 内社区医院-三甲医院EMR 数据、HER 数据，打通医院-医药-医保的壁垒，实现真正意义上的数据流通与变 现。区域医疗信息化平台满足参与各方利益诉求，在美国有较成熟的盈利模式，是医疗信息化企业领先转 型步伐的重要布局。  创业软件专注医疗信息化产业，深耕细作18 年，第一梯队核心公司。专一耕耘、业绩稳定增长是我们看中 公司的重要因素。医疗信息化行业竞争集中度相对较低，公司维持产品10%市占率属于行业领先水平。 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 1. 医院信息化系统保持稳定增长，向服务运维转型实现新的增长。公司布局了包含HIS/CIS 等系统的全产 业链，直接受益于CIS 业务增长，软件收入复合增长保持15%左右。公司积极转型服务运营，开拓新的 利润增长点，以公司3000 家用户来说，平均服务费8 万计算，毛利率以行业平均50%计算，可以给公司 带来快速增长。我们认为，医院信息化系统的稳定增长，是公司转型运行的重要基础。 2. 优先布局区域医疗信息化平台是未来核心竞争优势，新签订协议实现政府数据运营。上海市闵行区基于 电