用Excel建立投资项目的风险分析模型.docx

用Excel建立投资项目的风险分析模型方案、无风险报酬率及风险报酬斜率等基本数据。见图1。蔡明杰单位：湖南商学院在实际投资活动中充满了不确定性。如果投资活动面临的不确定性比较小，一般可忽略它的影响，把投 资决策视为确定情况下的决策。如果面临的不确定性（即风险）比较大，足以影响方案的抉择，那么就应对它 们进行计量并在决策时加以考虑。投资风险分析的常 用方法是风险调整贴现率法与肯定当量法。但这两种 方法的计算非常繁琐，给决策者每次的投资风险分析带 来极大的不便。这里，本人试着用Excel的有关工具建立 一个投资项目的风险分析模型。一、风险调整贴现率法投资风险分析最常用的方法是风险调整贴现率法。 这种方法的基本思想是对于高风险的项目，采用较高的 贴现率去计算净现值，然后根据净现值的规律来选择方 案。问题的关键是根据风险的大小确定风险因数的贴 现率即风险调整贴现率。风险调整贴现率K的计算公式为K=i+b× Q式中：K：风险调整贴现率； i：无风险贴现率； b：风险报酬斜率； Q：风险程度（标准离差率）；无风险贴现率i通常可用银行存款利率替代。例题 中假设为0.06。风险报酬斜率b的高低反映风险程度变化对风险 调整最低报酬率影响的大小。B是经验数据，可根据历史资料用高低点法或直线回归法求出。例题中假设为0.1。 第一步：点击桌面Excel快捷方式，打开一个工作簿，将工作表“sheet1”、“sheet2”分别更名为“投资项目风险分析（风险调整贴现率法）”、“投资项目风险分析（肯定 当量法）”。首先讨论风险调整贴现率法。第二步：在“投资项目风险分析（风险调整贴现率图 1对于不同的方案可以根据具体方案改变基本数据区的数据。 第三步：建立分析区。按照风险调整贴现率法，我们需要在分析区域建立每种方案、每期的现金流量的期 望值E t、标准离差d t的计算公式；建立每种方案的期望 现值EPV、综合标准离差D、风险程度Q以及风险调整贴 现率K的公式。见图2。：经验交流（一）现金流量期望值E公式和现金流量标准离差d公式的建立方法E= CFAT t * P td=SQRT( (CFATt-E)∧2* Pt) CFATt为第t期税后现金流量，Pt为第t期的概率； SQRT为返回数值的平方根函数 首先建立方案一的第一期公式：选择B22 单元，建立E的公式； 输入公式=B5*C5+B6*C6+B7*C7 选择C22单元,建立d的公式；输 入公 式=SQRT ((B5-B22)^2*C5+(B6-B22)^2*C6+(B7-B22)^2*C7)然后使用拖动填充柄的方法建立方案二与方案三 的第一期公式：选择B22：C22单元区域拖动填充柄至G22单元。 通过这种方式我们可以建立第二期与第三期各方案的E公式与d公式。（二）期望现值EPV、综合标准离差D、风险 程度Q、风险调整贴现率K以及净现值NPV公式的建立方法1．期望现值EPV公式的建立： 选择C25单元，建立方案一期望现值EPV公式；输 入 公 式=B22/(1+C15)+B23/(1+C15)^2+B24/(1+ C15)^3然后采用复制和粘贴的方法在单元格E25与G25中 建立方案二与方案三的期望现值EPV公式。2．综合标准离差D公式的建立： 选择单元格C26，建立方案一综合标准离差D公式； 输入公式=SQRT ((C22)^2/(1+$C$15)^(2*$A$22)+(C23)^2/(1+$C$15)^(2*$A$23)+(C24)^2/(1+$C$15)^(2*$A$24))式中有些单元格用的是绝对地址，以便于复制到方 案二与方案三。通过复制与粘贴方式在单元格E26与G26建立方案二与方案三的的综合标准离差D公式。3．风险程度Q公式的建立： 选择单元格C27，建立风险程度Q公式； 输入公式=C26/C25；同理在E27与 G27分别输入公式（E26/E25）、（G26/ G25）。4．风险调整贴现率K公式的建立：选择单元格C28，建立风险调整贴现率K公式；输入公式=C15+E15*C27；同理在 E28与 G28中分别输入（C15+E15*E27）、（C15+E15*G27）。5．方案净现值NPV公式的建立： 选择单元格C29，建立方案一的净现值NPV公式；输入公式=NPV（C28，B22：B24）+B4通过复制与粘贴在E29与G29中建立方案二与方案 三的净现值NPV公式。这样，从表中得出分析结果：方案三方案一方案二。二、肯定当量法这种方法的基本思路是先用一个系数把有风险的 现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴 现率去计算净现值，再根据净现值的大小比较方案的优 劣。公式为NPV=t*CFATt（/ 1+i）^t式中t表示第t年现金流量的肯定当量系数，它在0与1之间； i表示无风险贴现率