第八章债券价值评估.ppt

（二）一次性还本付息债券的转让价格 卖出价格=购买价格*（1+持有期间收益率）持有年限 例：面额100、利率9%，期限3年的债券，于2007年12月31日到期一次性还本付息，持有人于2005年9月30日将其卖出，若购买者要求10%的复利最终收益率，其购买价格应是多少。 现假定，债券出售者在2005年1月1日以98元的价格买入，并要求8%的持有其收益率，他的卖出价格 98*（1+8%）9/12=102.38 (三）附息债券的转让价格 卖出价格=购买价格*（1+持有期间收益率*持有年限）-年利息收入*持有年限 例：面额100、利率9%，期限3年的债券，于2007年12月31日到期一次性还本付息，持有人于2005年9月30日将其卖出，若购买者要求10%的复利最终收益率，若每三个月付息一次，卖出价格是多少？ 98*（1+*8%*0.75）-100*9%*0.75=97.13 * 债券的价值评估 债券的定义 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。 债券的分类 按照付息方式分类 1. 零息债券。债券合约未规定利息支付，这类债券以低于面值的价格发行和交易，债券持有人以买卖价差的方式获得利息。 2. 附息债券。合约明确规定，在期限内对持有人定期支付利息（通常每半年或每年一次）。按计息方式不同，又可分为：固定利率债券和浮动利率债券。 3. 息票累计债券。债券持有人必须在债券到期时一次性获得本息，存续期间没有利息支付。 4. 浮动利率债券。债券利率在最低票面利率的基础上参照预先确定的某一基准利率予以调整。 8.1 影响债券投资价值的因素 （二）外部因素 1. 基础利率 2. 市场总体利率水平 3. 其他因素：通胀、汇率风险 二、债券价值的计算公式 为了方便起见，以下计算假设债券不存在信用风险，不考虑通胀。 （一）货币的时间价值 目前拥有的货币比未来收到的同样金额的货币具有更大的价值，因为目前拥有的货币可以进行投资，在目前到未来这段时间里获得复利。即使没有通货膨胀的影响，只要存在投资机会，货币的现值就一定大于它的未来价值。 假设当前使用一笔金额为P1的货币，按照某种利率投资，投资期末连本带利累计回收货币P2，P1为该笔货币的现值，P2为该笔货币的终值。 1. 货币终值的计算，假定投资期限为n，每期利率为r，该笔投资第n期末的终值为： 单利计算：P2=P1（1+r*n） 复利计算：P2=P1（1+r）n 例：投资者将1000元投资于年息10%、为其五年的债券（按年计息）。计算终值 单利：FV=1000*（1+10%*5）=1500 复利：FV=1000*（1+10%） n =1610.51 2. 现值计算 单利：P1=P2/（1+r*n） 复利：P1=P2/ （1+r）n 例：投资者期望在7年后取得500万收入，期间无任何现金流，期望年利为10%，计算初始投资额。 PV=5000000/（1+10%）7= 2565790.59 可用excel里的PV函数计算 8.2债券投资价值的计算 1. 一次性还本付息债券：到期末一次性支付利息和本金。 计算价值： 单利计息、单利贴现： P=M（1+i*n）/(1+r*n) P：内在价值 M：票面价值 i：每期利率 n：剩余期数 r ：必要收益率（贴现率） 单利计息，复利贴现： P=M（1+i*n)/(1+r)n 复利计息，复利贴现： P=M(1+i)n/(1+r)n 2. 付息债券价值计算： 复利贴现： = t: 第t次 n ：所剩期数 C： 每期收到的利息 M：债券面值 8.3 债券收益率的计算 （一）当前收益率 当前收益率：债券的年利息收入与买入债券的实际价格的比率。 公式： Y=C/P Y为当前收益率 C每期利息收益 P债券价格 例：投资者940买入1000元、票面利率10%，剩余期限6年的债券，计算当前收益率 Y=1000*10%/940=11% (二）内部到期收益率 定义：把未来的投资收益折算成现值，使之等于购买价格或初始投资的贴现率。 公式： P:价格 C：每期利息收益 Y：内部到期收益率 N：期数 F：到期价值 以上公式基于两个假设条件：1. 债券一直持有至期满。2. 票面利息已到期收益率进行再投资 如果在投资收益率不等于到期收益率，则债券复利到期收益率用以下公式： Y：复利到期收益率 V：票面价值 C：每年利息收益 R：在投资收益率 P：债券价格 N：债券期限 例：债券票面价值1000，利率5%，期限4年，以950元公开发行，债券再投资收益率为6%，复利到期收益率为： =6.42% 无息债券的到期收益率： Y：到期