使用创新之立体树状模型.PPT

* * 我們要複製新的衍生性商品(運用資產、零息債券、現金帳戶)使它可以獲得無風險報酬(無diffusion項)，而且U策略一開始就等於0， 所以它的微分也等於0。 將可以使diffusion項消除的φ2、φ3代入dU項，就可以解的此等式了。 * a=β,b=α/β * By john hull ch25 * Hello. I am Jerry. Nice to meet you all. Before my presentation I will show you a short film and ask you a question. (Hope somebody can answer me or give me some feedback. I will appreciate about that.) What are people in the film doing? * 從公司的資產負債比來觀察信用風險溢酬期間結構，定義資產負債比X為負債面額除其中表示公司的負債成分較高，其風險溢酬一開始劇增後來逐漸遞減呈駝峰型態，符合信用評等較差公司的風險溢酬期間結構；信用評等較好的公司其風險溢酬為單調遞增與Longstaff and Schwartz (1995)的結果相同並符合實際市場狀況。 公司宣佈破產支付破產成本後，債權人拿到1-w比例的公司剩餘價值，1-w代表回收率，當破產成本增加(回收率降低)信用風險溢酬跟著增加，圖4.2.2為不同破產成本比例對應的信用風險溢酬，隨著破產成本不同信用風險溢酬最大值會出現在不同的到期期限。 * ３.不同的ｗ對credit spread的影響 ４.R的credit spread的影響 ５. σ對credit spread的影響 ６. ρ對credit spread的影響 Empirical Analysis Concluding 1.The approach can be applied directly to value risky debt when there are many coupon payment dates or when the capital structure of the firm is very complex. 2. The important insights Correlation of a firm’s assets with changes in the level of the interest rate can have significant effect on the value of risky fixed –income securities. The term structure of credit spreads can have a variety of different shapes. 3. Empirical result Credit spreads are negatively related to the level of interest rates. Difference in credit spreads across industries and sectors appear to be related to difference in correlations between equity returns and changes in the interest rate. 　　　　鐘明璋 隨機利率下信用風險之衡量 —使用創新之立體樹狀模型 1. 目的 2. 方法 3. 比較 目的 運用正交化的方法簡化資產和利率的聯合機率運算 運用樹狀架構的數值方法求出有違約風險的公司債券價值近似解 利用信用利差來觀察利率與公司信用風險之間的關聯 非線性誤差 非線性誤差是選擇權價值函數所引起的。門檻選擇權的報酬函數是根據在到期日公司資產有無碰到門檻值而定。 Stair Tree 方法 運用正交化的方法將具有相關性的公司價值和隨機利率轉換成彼此獨立的新變數 運用新變數建造數值樹狀模型 ?資產部位：BTT Tree ?利率部位：二元樹 並將二獨立的隨機變數的機率相乘，求得聯合機率 計算其資產與利率的價值，最後導出其風險性債券的期初價值，並計算出其信用風險溢酬（credit spread） 正交化 公司資產標GMB: 　　　　　　 利率Vasic