公营事业民营化後之长期绩效评价-会计与公司治理.PDF

會計與公司治理 第二卷 第二期 2005 年 12 月 47-78 頁 公營事業民營化後之長期績效評估 楊馥如 中國文化大學 顧廣平 淡江大學 姚鍾文 花蓮地政事務所會計室 摘要 本研究以完成民營化之十八家上市公司為研究對象，衡量其民營化後三 年之經營績效與長期投資績效。首先以五項財務指標衡量經營績效，再以買 進持有異常報酬與累積異常報酬來衡量投資績效。最後考慮大股東、董監 事、經理人、及政府持股比率、是否為民營化當年度、產業別、民營化前一 年績效及國民生產毛額成長率等變數，將上述自變數分別對經營績效與投資 報酬作迴歸分析，以找出影響績效變動的因素。 結果顯示僅資產週轉率提升，且結果不顯著，故民營化後經營績效與長 期股價異常報酬無法持續。在民營化後績效變動的影響因素，則僅大股東持 股比率愈低或民營化前一年績效為較佳者，民營化後之經營績效與長期投資 報酬較佳，但結果亦不顯著。民營化後董監事持股比率與政府持股比率，僅 對資產週轉率有顯著的正及反向影響，其他因素則無法支持對民營化後績效 之預期。 關鍵詞：公營事業民營化、經營績效、長期投資績效、橫斷面廻歸 47 Journal of Accounting and Corporate Governance Volume 2 Number 2, December 2005 pp.47-78 The Long-Term Performance Evaluation of Listed Privatized Firms in Taiwan Fu-Ju Yang Chinese Culture University Kuang-Ping Ku Tamkang University Avane Yao Hualien Land Administration Office Abstract The performance of 18 listed privatized companies was evaluated for the period of three years after privatization. The evaluation of performance was classified into operating and long-term investment performance. Five financial ratios were used to measure the operating