凭证式国债.PPT

债 券 市 场 ----国债市场 通过本讲内容： 了解国债作为金融工具的特征 熟悉主要的国债品种 了解国债一级市场和二级市场的运行 了解中国国债目前存在的问题及发展趋势 一、国债在金融市场中的地位 由中央政府发行的各类债券（狭义） 国债的特性----连接财政政策与货币政策：公开市场业务—影响货币的投放 地位： 发达的金融市场上国债的发行额及未清偿额在债券市场占很大比重； 其较高的流动性及无风险特征使国债利率成为市场的基准利率 一、国债在金融市场中的地位 美国的国债市场： 1993年底，美国债券市场的构成： 国债（180种中长期及30种短期）发行量$2.3万亿 公司债券（10万多种）发行量$1.4万亿 市政债券（上万个品种）发行量$0.8万亿 其它国家的国债市场： 日本：$1.554万亿 意大利：$0.62万亿 德国：$0.5万亿 一、国债在金融市场中的地位 中国国债发行逐年增加 1981--48.66 1990—234.63 1982—43.83 1991—281.25 1983—41.58 1992—460.78 1984—42.54 1993—381.32 1985—60.61 1994—1137.55 1986—62.51 1995—1501.81 1987—117.87 1996—1847.77 1988—188.77 1997---2412.02 1989—186.34 1999—4015 2000—4657 一、国债在金融市场中的地位 2000年的国债市场 财政部全年共发行国债4657亿元，全年国债交易量8560亿。 面向城乡居民发行凭证式国债3期共1900亿； 发行可流通国债12期共2519.5亿，其中银行间市场10期共2259.5亿，交易所2期共260亿； 7年以上全部为浮息国债，7期共1692亿，占可流通国债的67%； 5年以上定息国债不受欢迎，仅发行三期427.5亿，占17%； 2年以下流通国债数量较少，全年2期共400亿。 一、国债在金融市场中的地位 债券市场的总量2.8万亿元 国债余额17000亿 金融债（国家开发银行、进出口银行等）10000亿 企业债400亿 股票市值4.8万亿 银行资产16万亿 二、国债的品种 按期限分： 短期国债（Treasury Bills）1年以内 中期国债（Treasury Notes）1-10年 长期国债（Treasury Bonds）10年以上 中长期固定利率债券在中国国债（不含浮动利 率债券）中占80% 按发行及还本付息方式分： 贴现国债、附息票国债、到期一次还本付息国债 固定利率国债、浮动利率国债 二、国债的品种 按是否可流通分： 凭证式国债（不可流通）：以填制“国库券收款凭证”的方式通过银行的储蓄网点发行，被成为“储蓄式国债”； 记帐式国债（可流通）：将投资者持有的国债登记于证券帐户中，在银行间市场、交易所市场发行并流通。2002、6、6首只柜台交易记帐式国债通过商业银行柜台向全社会发行。 二、国债的品种 按发行对象分： 面向城乡居民 面向机构投资者 特种国债 三、国债的发行 1、有规律的发行及偿还 定期（按月或按季）、均衡（每次发行额大致相同）、滚动发行(借新还旧) 有规律的偿还 2、发行方式 拍卖：国债 竞争性承销：市政债券 协议承销：市政债券、公司债券 三、国债的发行 3、拍卖方式： 竞争性投标—以收益率报价 非竞争性投标---数量 总发行量—非竞争性投标=竞争性报价分配额 分配原则：收益率由低到高排序---终止收益 率（最高收益率，按余额与申购额的比例分配） 多价格拍卖（multiple-price auction）/单一价格拍卖（single-price，最高收益率） 4、一级交易商制度 一级交易商：有足够的资本、一定的头寸、较大的交易量（至少占国债市场交易量的1%） 自营或为客户代理，投标时不须有大量现金或提供担保品 非一级交易商（broker-dealer）： 不能作客户代理；投标时须有大量现金或提供担保品 1991年所罗门兄弟公司的拍卖违规 四、国债的二级市场 1、国债的净价交易 净价交易，即在现券买卖时，以不含有自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式。将国债的成交价格与国债的应计利息分开，交易价格根据市场利率、供求等因素而变动，而应计利息则根据票面利率按天计算，使国债的持有人享有持有期间应得的利息收入。 全价交易（2002年5月前深沪两地场