利润下滑幅度符合预期南山景区收入降3成.PDF

公 司 研 证券研究报告 究 旅游综合Ⅲ 首旅股份（600258 ） 推荐 （维持） 利润下滑幅度符合预期,南山景区收入降 3 成 定 市场数据 主要财务指标 期 报告日期 2011-10-27 会计年度 2010 2011E 2012E 2013E 报 收盘价（元） 15.07 营业收入（百万元） 2305 2513 2780 3078 告 总股本（百万股） 231.40 同比增长（% ） 39.7% 9.0% 10.6% 10.7% 点 流通股本（百万股） 231.40 净利润（百万元） 187 115 146 180 同比增长（% ） 17.2% -38.4% 26.5% 23.8% 评 总市值（百万元） 3487.20 毛利率（% ） 37.6% 33.3% 33.5% 34.1% 流通市值（百万元） 3487.20 净利润率（% ） 8.1% 4.6% 5.2% 5.9% 净资产（百万元） 996.92 净资产收益率（% ） 18.2% 11.1% 12.3% 13.2% 总资产（百万元） 2161.59 每股收益（元） 0.81 0.50 0.63 0.78 每股净资产 4.31 每股经营现金流（元） 1.38 -0.11 0.73 0.93 相关报告 投资要点 《景区门票长期5:5 分成，影 事件： 响偏正面》2011-3-29 《蜕茧成蝶前夜、上佳投资时 首旅股份公告三季报，公司 7-9月实现收入 74101万元，同比增长 14.48%； 点》2011-1-7 实现归属母公司所有者净利润 2547万，同比下滑 38%。 《双重估值标准下的投资机 会》2010-9-30 1-9月份实现收入 18920.5万，同比增长 9.81%；实现权益净利润 8458万， 同比下滑 44.87%。前三季度每股收益为 0.3655元。 分析师 刘璐丹 点评： 021-3856 5944 公司净利润基本符合我们预期。（我们在16 日的三季报预览中,预计单季净 SAC:S0190510110013 利下滑 35% ） 公司自 2011 年开始计提南山景区门票分成款，2011-2026 年仅确认门票 收入的 40%为公司所得，直接导致公司重要的利润来源—南山景区的收 入、利润大幅下降。 主要 前三季度在南山景区门票提成的情况，收入仍能同比增长 9.81% ，