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勾股沙龙纪要之 另类投机-借壳上市 2014.10.26 Leo 勾股定理 （公众号：GOGU_HK ） 如果你认识壳主，恭喜你，以下内容一概不适用！ 借壳从2013 年开始已经非常火爆，对于借壳上市的研究，争拗投资还是投机意义不大， 所以索性定性为投机。 借壳并购范围很广，如阿里借壳中信241、文化中国般，属于原有业务在新巨无霸股东 控股下的进一步协同发展，如万科借壳南联地产则是在核心资产剥离后的借壳。而此次 主要讲借壳中的借空壳现象，主要对象是平时大家都不会去关注的1-5 亿港币的微小型 主板公司，但这些确是买壳方的主要借壳目标。 牛市看成长，熊市找并购。现在不牛不熊，那么就是各有各做，两边都有机会。 这个PPT 主要有4 个环节：一、借壳现象及猜想；二、借壳的市场逻辑思考；三、借壳 相关的投资机会；四、风险与限制。 一、借壳现象及猜想 个人非常同意刚才嘉宾所讲的壳是硬通货。目前壳价市场行情基本在4-5 亿左右，比如 有人想找壳，那首先他必须得拿出3 亿的现金证明，否则一切免谈，而大股东是根本不 会在初期见到。 1. 各类资产表现统计 下面简单统计了香港可以投资的各类资产过去3 年的表现，数据印证了主板壳的硬通货 性质，且表现优于其他资产；很可悲是恒指表现最差，蹉跎了3 年。所以投资者有钱， 应该去买壳！ 图1. 香港各类资产表现 2. 策略指数表现的统计 笔者组建了4 个组合指数 （如下），统计了对比大盘的表现，都呈现了绝对性的优势。 当然，这些微型公司都存在很大的流通性问题，所以未必可以用平均成本去全部买下。 1. 3 亿以下市值港股 （Bloomberg: “.SHE2013 U index” 190 家）2013 年至今回报vs HSI 指数 图2. 2. 4 亿以下市值港股 2014 年至今回报vs HSI （见PPT） 3. 15 亿以下市值A 股 2013 年至今回报vs 沪深300 图3. 4. 18 亿以下市值A 股 2014 年至今回报vs 沪深300 （见PPT） 相对港股，A 股的壳价更高，目前A 股市值最小的公司为14 亿人民币。所以，喜欢在A 股借壳的企业，可以试试来香港，一个A 股壳可以在香港买5 个壳。 .SHE2013 U index 组合具体个股表现如下： 表1. (Cap 3 亿) 港股2013 年至今最好、最差回报 2012.12.31 起点 市值（亿港币） 至今回报（倍） 因素 1076 HK Equity 博華太平洋 2.44 54.81 借壳 439 HK Equity 光啟科學 1.64 40.03 借壳 2668 HK Equity 百德國際 0.96 20.73 借壳 928 HK Equity 野馬國際 0.95 16.70 破产重组 1236 HK Equity 國農控股 1.79 15.09 借壳 1159 HK Equity 中國綠能國際 1.40 12.88 借壳 2312 HK Equity 中國金融租賃 0.61 10.68 投资公司 1227 HK Equity 國盛投資 0.46 9.27 投资公司 1196 HK Equity 昌明投資 1.91 7.87 借壳 718 HK Equity 百威國際 1.27 7.76 借壳 …… …… 356 HK Equity 鼎立資本 0.35 -45%