变现力溢酬资产若能在短期内被变卖成现金.PPT

利率與期間結構 利率決定 使用負債資金所須支付的價格，稱為利率。 利率決定因素 名目利率：政府或公司在發行負債證券時所設定的利率，主要 　　　由下列因素構成。 k = k* + IP + DP + LP + MP 真實利率(k*)：在通貨膨脹率為零時，無風險利率的均衡利 　　　　　 率。 通貨膨脹溢酬 通貨膨脹會降低貨幣購買力與投資的真實報酬率，故資金供給者會要求通貨膨脹溢酬作為補償，在計算名目利率時，採用的是未來的預期通貨膨脹率。 違約風險溢酬 借款人未按時支付利息或本金，稱為違約，而投資人所須承擔的此種風險，叫做違約風險。 違約風險溢酬意指，政府公債與擁有相同的到期日、變現力和其他特性的公司債券間利率的差距。 變現力溢酬 資產若能在短期內被變賣成現金，且變賣價格和原始買進價格相去不遠，則該資產具有高度變現力。 對一些變現力不高的證券，投資人會要求變現力溢酬作為補償。 到期風險溢酬 利率風險意指，由於利率上升而使買長期債券的投資人遭受損失的風險，而到期風險溢酬就是對投資人負擔利率風險的補償。 經濟景氣 經濟景氣的榮枯與利率高低間存有同向變動的關係。 央行的貨幣政策 公開市場操作 調整重貼現率 調整銀行存款準備率 利率期間結構 描述的是，負債證券的收益率和到期期間的關係。 負債證券的特性 為滿足各種投資需求，在金融市場中充斥著各種證券，若公司擁有多種不同的證券，在需要資金時，就能從中挑出最後投資人歡迎的證券。 債券契約 一張明確記載債券持有人與發行公司所擁有的權利和義務的法律文件，其中包括限制條款。 贖回條款 允許發行公司在債券到期前，提前贖回債券的規定，公司常須付給持有人較高的價格才能贖回債券，而贖回價格高於面值的金額，稱為贖回溢酬。 換券操作 公司發行低利率債券，提前贖回高利率債券，節省利息費用的作業。 償債基金 能協助公司有系統地逐年自債券持有人處買回部分債券的規定。 買回方式 每年按面值買回。 自公開市場依市價買回。 負債融資的優點 負債的成本(利息)固定。 利息能抵稅。 使公司避免控制權外流。 負債融資的缺點 若公司違約，可能被迫宣告破產。 負債會帶給公司財務風險。 有固定到期日。 有限制條款。 影響負債融資的因素 到期期間的搭配。 目標資本結構。 利率。 公司目前與未來的財務狀況。 擔保品。 現有負債契約的限制。 負債證券的類型 定期貸款 存於借款人與貸款人間的負債契約，期間介於3到15年。 優點： 速度快 彈性高 發行成本低 定期貸款的利率分為固定利率與浮動利率。 債券 由政府機構或公司等借款人所發行的長期本票，此種本票乃借款人同意在未來某些特定時日支付一系列利息，並在某特定時日將本金還給債券持有人的契約，到期期間介於5到30年。 面值代表公司所借入，並承諸在未來某特定時日還給債券持有人的金額。 一般而言，債券會有一個到期日，以使發行公司能在未來將債券面值還給債券持有人。 債券大都要按期付息，通常是每六個月付息一次，而票面利率等於每年固定支付的利息除以債券面值後的比率。 有時公司會將債券僅賣給一位或少收投資人，此種債券稱為私募債券。 首度發行，且上市期間不到2個星期的債券，稱為新上市債券。 傳統的債券 抵押債券 有固定資產當做抵押品的債券。 信用債券 又叫做無擔保債券，發行公司未提供任何資產作為擔保品。 可轉換債券 允許持有人在未來特定期間，按固定價格轉換為普通股的債券。 附認購權證債券 伴隨認購權證一起發行的債券。 收益債券 只有當公司賺到錢，才付息的債券。 指數債券 又叫做購買力債券，此種債券的利率視通貨膨脹指數而定。 創新的債券 零票面利率債券 不付利息，卻以低於面值的價格折債賣出的債券，故提供給投資人的是資本利得。 ?例 美國的潘尼公司在1981年以每張$332.41折價賣出，面值為$1,000，8年後到期的零息債券，共籌到$6648.2萬元的資金，但在1989年須還2億元。 分析：已知在1981年(t = 0)，潘尼公司每發行一張$1,000的債券，就能收到$332.41，且每張債券每年能攤銷 $83.45[($1,000 ? $332.41) / 8]的折價費用以抵稅，因為潘尼公司的稅率為0.46，所以每張債券每年能節省$38.39($83.45 ? 0.46)的所得稅。 當kd = 7.6%時，剛好使NPV = 0，故稅後資金成本為7.6%。 若潘尼公司發行的是每年付息的債券，須將票面利率訂在15.25%，而每張債券每年的稅後利息為$82.35[$152.5?(1?0.46)] kd = 8.235%時，NPV = 0，故付息債券的稅後資金成本為8.235%，比零息債券的稅後資金成本7.6%高。 零息債券的優點 到期前不