商业银行贷款利率的确定通货膨胀预期费雪效应利率必须高于物价.PPT

P Q Bs1 Bs2 Bd1 Bd2 i A B C 假定原来债券供求的均衡点为A点，中央银行加大中央银行票据的发行，体现为债券供给曲线的右移，新的均衡点变为B点，债券价格下降，中央银行票据收益率上升。 问题的关键在于，事情到此并未结束，在流动性过剩甚至泛滥的背景下，对债券的需求也增加（不是因为债券价格的下降），使债券需求曲线右移，新的均衡点变为C点，此时，债券价格高于A点，因此，收益率相应降低。 P Q Bs1 Bs2 Bd2 Bd1 i 2 1 P1 P2 预期通货膨胀率所引起的利率变化 预期通货膨胀率所引起的利率变化 预期通货膨胀率的提高导致债券需 求曲线的左移和债券供给曲线的右移，均衡点由1点移动到2点，均衡债券价格由P1下降到P2，均衡利率上升，债券的均衡数量的变化不一定。 结论：预期通货膨胀率的上升会引起利率的上升——费雪效应 利率与股市：正相关VS负相关 一般而言，利率是一个顺周期的经济变量，即经济景气上行时，利率也相应上升。另一方面，股市是经济的晴雨表，经济景气上行，股市趋于上涨由此，我们可以得出一个推论：利率与股市之间正相关，即较高的利率对应着较高的股票价格。 而按照金融资产定价的经典理论，股票价格与利率负相关，即利率升高，股票价格下降，利率下降，股票价格上升。这毫无疑问与上面的推论形成了一个明显的矛盾。 如何理解这一矛盾？利率与股市之间到底是正相关还是负相关？ 金融资产定价的经典公式：持有该 金融资产所能实现的未来现金流， 以利率作为贴现率，按照对应的期 限进行折现所得的现值总和，即为 金融资产的内在价值。 利率的顺周期性：利率作为外生变 量与内生变量的解释 股市是经济的晴雨表：经济景气与 上市公司的未来盈利预期 利率与股市之间正相关的推论阐述的是股价与未来现金流的关系，股价与未来现金流成正相关，即上述公式的分子方面。即经济景气上升时，利率会相应上升，同时企业未来的预期收益上升，而股价恰恰是未来现金流的反映，因此，股价会上升，由此使得利率上升伴随着股价的上升。 利率与股市之间负相关阐述的是另一层面即上述公式的分母方面，即利率的升高，使得上述公式中使用的贴现率变大，由此按照既定的现金流，其现值总和必然变小。或者说上述结论是以未来现金流不变作为假设前提的。 因此，上述两个结论分别阐述的上述公式的两个方面，即分子和分母方面，本身并不存在矛盾。 b * * 第二章 信用与利率机制 《货币银行学》课程组 东北财经大学金融学院 主讲教师：范立夫（博士、教授） 第二章 信用与利率机制 2.1 信用的产生与发展 2.2 信用形式与信用工具 2.3 利息与利息率 2.4 利率的计量 2.5 利率的决定及影响因素 2.5 利率决定 利率决定理论 影响利率的主要因素 利率决定理论 1.马克思利率理论 2.古典学派的真实利率利润 3.流动性偏好利率理论 4.可贷资金利率理论 影响利率的主要因素 1.平均利润率 2.银行成本 3.通货膨胀预期 4.中央银行政策 5.商业周期 6.借贷资金供求状况 7.政府预算赤字 8.国际利率水平 平均利润率 利息来源于利润，是利润的一部分。 利率受制于利润率。 利润率有平均化的趋势。 利率受制于平均利润率。 银行成本 借贷资金的成本、经营的所有费用 商业银行是以利润最大化为经营目标的企业。 商业银行贷款利率的确定 通货膨胀预期 费雪效应 利率必须高于物价水平，即必须保持一个正的实际利率。 原因：要保证资金融通行为的正常进行必须保证一个正的实际利率，即债权人通过借出资金所得到的报酬不能被物价水平的上升完全侵蚀掉。 中央银行政策 中央银行试图引导利率上升，应该在公开市场买入还是卖出国债 补充： 有价证券的理论价格公式：P=i / r 有价证券和存款之间的相机抉择 商业周期 利率的顺周期特征 借贷资金供求状况 作为一种特殊的商品，资金的价格——利率决定于资金的供给与需求。 供大于求：利率下降 供不应求：利率上升 政府预算赤字 正相关：挤出效应 国际利率水平 利率市场化 利率市场化是建设社会主义市场经济体制、发挥市场配置资源作用的重要内容，是加强我国金融间接调控的关键，是完善金融机构自主经营机制、提高竞争力的必要条件。 我国利率市场化进程 1993年，中国共产党十四届三中全会《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》和《国务院关于金融体制改革的决定》提出了利率市场化改革的基本设想。 2002年，党的十六大报告重申“稳步推进利率市场化改革，优化金融资源配置”。 2003年，党的十六届三中全会《关于完善社