多头兀鹰价差交易策.PPT

新陸書局股份有限公司 發行 * 單純避險法 單純避險法假設期貨價格與現貨兩者間未來價格變 動將會一致（同向且同幅度），二者關係圖形如下： 價格 現貨價格 期貨價格 假設未來現貨價格下跌 價格 現貨價格 期貨價格 假設未來現貨價格上漲 新陸書局股份有限公司 發行 * 由於基差 = 現貨價格 – 期貨價格，因此單純避險法亦隱含沒有基差風險（基差不變）。在單純避險法下，所需的期貨口數為： 　　（範例5-16） 由於單純避險法假設期貨價格與現貨價格變動一致且金額相同下建立避險比率，故單純避險法又稱為完全避險法。 所需期貨口數＝ (公式5-4) 新陸書局股份有限公司 發行 * 迴歸分析法 運用現貨價格變動為應變數、期貨價格變動為自變數，迴歸式可寫成： ΔS = a + b ΔF + ε 　　　　 (公式5-5) 其中， △S：代表現貨價格的變動。 △F：代表期貨價格的變動。 a：截距項。 b：迴歸係數，代表１單位的期貨價格變動， 將導致b單位的現貨價格的變動。 ε：誤差項。 新陸書局股份有限公司 發行 * 利用 (公式5-5) 的迴歸式，我們可求算出在變異數最小的前提下，所求算出的迴歸係數為： b = (公式5-6) 其中， ρ：代表△S與△F的相關係數，ρ= σS：代表△S的標準差。 σF：代表△F的標準差。 Cov(△S,△F)：代表△S與△F的共變異數，且滿足 = 表5-26　影響最適避險比例的因素 影響因素 變動方向 ρ：現貨價格變動與期貨價格變動的相關係數 + σS：現貨價格變動的標準差 + σF：期貨價格變動的標準差 – * 新陸書局股份有限公司 發行 新陸書局股份有限公司 發行 * 調整投資組合β值 當β 1，代表市場報酬率變動1％時，該證券或投資組合的報酬率變動較市場投資組合大，屬於高系統風險。 當β = 1，代表市場報酬率變動1％時，該證券或投資組合的報酬率變動與較市場投資組合相同。 當β 1，代表市場報酬率變動1％時，則該證券或投資組合的報酬率變動較市場投資組合小，屬於低系統風險。 當β = 0，代表該證券或投資組合報酬率不受市場波動影響。 新陸書局股份有限公司 發行 * 新陸書局股份有限公司 發行 * 新陸書局股份有限公司 發行 * 以下分別敘述實務上，運用股價指數期貨的四種可能情境： 降低系統性風險 某公司持有2,700萬之上市公司股票，β值為1.1，擬用指數期貨來降低β值為0.7，則需買(賣)多少口股價指數期貨？ 假設股價指數期貨價格為3,600，每點價值為500元，故每口股價指數期貨的標的資產價值為3,600×500=180萬。因此，運用(公式5-8)可知，所需期貨口數為： 負數表賣出，故應賣出6口股價指數期貨。 所需期貨口數 = (目標β值 – 原來β值) = (0.7 – 1.1) = -6 新陸書局股份有限公司 發行 * 計算β值 假設某共同基金持有台灣證券交易所中交易的股票總市值為40億，β值為1.36，若在台股期貨為4,000點時買進150口，則該共同基金之β值變為多少？由 (公式5-7) 可知，投資組合的β值為： 新陸書局股份有限公司 發行 * 提高投資組合的系統風險 某投資人持有價值400萬的股票投資組合，β值為0.4，目前台股期貨報價為8000點，該投資人擬用台股期貨，藉以提高β值為1，其買入或賣出的期貨口數應該為何？由(公式5-8)可知，所需期貨口數 = (目標β值 – 原來β值) = (1 – 0.4) = 1.5正數表買進，故應買進1.5口股價指數期貨。 新陸書局股份有限公司 發行 * 完全避險 某公司持有5,000萬元之上市公司股票，β值為2，擬用台股期貨來達到完全避險(即β = 0)，則需買(賣)多少口期貨？(台股期貨價格為5,000)負數表賣出，故應賣出70口股價指數期貨。 所需期貨口數 = (目標β值 – 原來β值) = (0 – 1.4) END * 新陸書局股份有限公司 發行 範例 5-10 若目前5月份與6月份到期的台股期貨價格分別為6063與6012，5月份與6月份的價差為51點，若投資人預期未來價差變小，可運用價差看跌策略，賣出5月份到期的台股期貨並同時買進6月份到期的台股期貨。 若隔日的5月份與6月份台股期貨價格變為6070與6035，價差變小為35點，