实证结果月平均报酬率.PDF

第四章 實證結果 第一節 月平均報酬率 在此章節裡，將呈現各動能策略在持有期為六個月下時的平均月報酬率，並 將各動能策略建立投資組合後，六個月內的每個月的月報酬率呈現出來，以方便 檢視各動能策略投資組合在持有期內報酬率的變化。此外，也將樣本分為只有一 月以及一月除外，以檢視依照各動能策略建立的投資組合是否會有元月效果。 一、 全樣本 表4-1呈現的是分別依據價格、產業、52週高價動能策略法所建立之贏家與 輸家投資組合，在持有期為六個月下的月平均報酬率。表中第一列呈現的是價格 動能策略的贏家、輸家、贏家輸家的投資組合平均月報酬率，第二列與第三列- 則分別為產業動能策略與 52週高價動能策略的平均月報酬率。表中可以看到， 價格動能策略與產業動能策略贏家輸家投資組合的報酬率都較- 52週高價動能策 略來的低，分別為 0.48%與0.31% ，且都不顯著，而52週高價動能策略贏家輸- 家投資組合的平均月報酬率則有1.12% ，且顯著異於零，其中更可以看到，52 週高價動能策略的贏家投資組合的平均月報酬率表現就很好，有 0.63%的報酬 率，且也顯著異於零。 表4-2則是將各動能投資策略在投資組合在六個月內的每個月平均報酬率呈 現出來。表裡可以看到價格動能策略的贏家輸家投資組合報酬率在前三個月的- 月報酬率皆為負的，直到第四個月以後才為正的。檢視其贏家與輸家投資組合的 報酬率，可以發現報酬率在價格動能策略投資組合建構後的前三個月呈現反轉的 現象，至第四個月又再度反轉，故依價格動能策略所建立的投資組合報酬率，其 動能效果不明顯。 30 表4-1 各動能策略平均月報酬率 表內呈現的為各動能策略的平均月報酬率(%) ，而括號內為檢定報酬率是否為0 之 t 統計值。價 格動能策略是以過去六個月股票的報酬率，對所有股票進行排序，分別選擇前後各 10%的股票 為贏家與輸家投資組合；產業動能策略是以過去六個月產業的報酬率，對所有產業類別進行排 序，分別選擇前後各3 產業類別為贏家與輸家投資組合；52週高價是以股票目前價格與股票 52 週高價比，對所有股票進行排序，分別選擇前後各 10%的股票為贏家與輸家投資組合。各投資 組合皆以均等權重的方式來組成贏家與輸家投資組合，並持有六個月。 *表示在0.05的顯著水準下，具統計顯著性 **表示在0.01的顯著水準下，具統計顯著性 贏家投資組合 輸家投資組合 贏家輸家投資組合- 價格動能策略 0.25 (0.73) -0.24 (-0.65) 0.48 (1.66) 產業動能策略 0.39 (1.54) 0.08 (0.31) 0.31 (1.51) 52週高價動能策略 0.63 (2.42)* -0.48 (-1.16) 1.12 (3.88)** 而依產業動能策略法建立的輸家投資組合報酬率，在前五個月內皆為正的，顯示 其輸家投資組合動能效果不明顯。最後看到52週高價動能策略的表現，其贏家- 輸家投資組合的報酬率，在持有期內每個月的報酬率皆為正的，且贏家 輸家( )投 資組合在持有期內的每個月報酬率，也都為正負( 的，顯示) 52週高價動能策略 的動能效果較明顯。 二、 元月效果檢視 表4-3呈現的是將全部樣本分為一月份以及一月份除外來分別計算各動能策 略的表現，以檢視元月效果是否存在於動能策略建立的投資組合內。表裡可以發 現，無論是哪一種動能投資策略、贏家或輸家投資組合，在一月份的的表現都非 常好，且皆顯著異於零，而輸家投資組合的報酬率皆高於贏家投資組合，例如價 格動能策略輸家於一月份報酬率為 8.16% ，而52週高價動能策略輸家為 10.65% ，這使得各動能策略贏家輸家投資組合在一月份的表現會非常的差，價- 格動能策略為-4.44%