11企业价值评估.ppt

第11章 企业价值评估 11.1 企业价值评估及其特点 11.2 企业价值评估的范围界定 11.3 企业评估价值类型与信息资料收集 11.4 收益途径的应用 11.5 市场途径的应用 11.6 资产基础途径的应用 11.1 企业价值评估及其特点 11.1.1 企业的定义及其特点 1）企业的定义 2）企业的资产特性 (1) 持续经营性; (2) 整体性; (3) 权益可分性。 3）企业的价值特征 (1) 企业价值多层次性; (2) 企业价值决定因素综合性. 11.1 企业价值评估特点 企业价值评估对象界定 1）企业价值的内涵及其表现形式 （1）企业价值的内涵 企业的内在价值：是指企业所具有的潜在获利能力（具体表现为企业预期收益能力或企业预期现金流量）的折现值之和。 企业的交换价值：是指企业内在价值在评估基准日市场条件下的可实现部分。 在产权变动前提下的企业价值评估，是评估企业的交换价值。 在实务中，企业价值最大化和股东价值最大化概念经常被同时使用。 企业价值评估 企业价值的表现形式及构成-1 企业的总资产价值是一个财务会计学中的企业价值概念，它是由企业流动资产价值、固定资产价值、无形资产价值和其他资产价值之和构成。 企业整体价值是一个资产评估中的企业价值概念,它是用企业总资产价值减去企业负债中的非付息债务价值后的余值,或企业所有者权益价值加上企业的全部付息债务价值来表示。 企业价值评估 企业价值的表现形式及构成-2 企业的投资资本价值是一个资产评估中的企业价值概念，它是由企业所有者权益价值与长期负债中的付息债务价值之和构成。 企业股东全部权益价值就是企业的所有者权益价值或企业净资产价值。 企业股东部分权益价值就是企业的所有者权益价值中的某一部分 企业价值评估 企业价值的评估对象及特点 企业价值评估对象： 企业价值评估的对象通常是指企业整体价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值。 企业价值评估特点： 在正常情况下，企业价值评估的评估对象是企业的权益价值，并不是承载企业价值的那些要素资产，以及那些要素资产组成的资产综合体。 决定企业价值高低的因素是企业的整体获利能力. 在正常情况下，尽管企业价值的载体是由多个或多种单项资产组成的，而企业价值评估却是一种整体性评估。 11.2 企业价值评估的范围界定 11.2.1 企业价值评估的一般范围 企业价值评估的一般范围，就一般意义上讲，是为进行企业价值评估所应进行的具体工作范围，通常是指企业产权涉及的具体资产范围。 11.2.2 企业价值评估中的有效资产和溢余资产 有效资产是指企业中正在运营或虽未正在运营但具有潜在运营能力，并能对企业盈利能力做出贡献、发挥作用的资产。 溢余资产是指企业中不能参与生产经营及不能对企业盈利能力做出贡献的非经营性资产、闲置资产等。 11.3 企业评估价值类型与信息资料收集 11.3.1 企业价值评估中的价值类型: 市场价值（企业价值） 指企业评估基准日公开市场正常使用状态下最有可能实现的交换价值的估计值。 非市场价值（企业价值） 持续经营价值； 投资价值（企业对具有明确投资目标或特点偏好的投资方或某一类投资者或具备的价值）； 清算价值（往往是单项资产变现价值之和）； （注：在企业价值评估实务中，如没有特别指出，价值类型一般指市场价值。） 11.3 企业评估价值 信息资料收集与风险估计 1）企业价值评估中的主要信息 ⑴ 企业内部信息 ⑵ 企业经营环境（外部）信息 ⑶ 市场信息 2）转型经济条件下，企业价值评估的风险估计问题 ⑴ 企业价值评估的公正性 ⑵ 企业价值评估的信息的可得性 ⑶ 企业价值评估风险估计（转轨风险溢价） 11.4 应用收益途径评估企业价值 11.4.1 收益途径 收益形式的说明-1 界定企业收益的形式 净现金流量 是运用收益途径进行企业价值评估的收益基础;企业价值最终由其现金流量决定而非利润决定. 红利（股利） 净利润（净收益） 经营现金流 自由现金流（FCF) 指企业在满足日常资金需要和NPV为正的再投资（资本支出）需要之后的全部剩余现金流，被称为可供分配的现金流。 11.4.1 收益途径 收益形式的说明-2 股权自由现金流(FCFE) 指可供股东支配的剩余现金流 FCFE=净利润+折旧摊销等非现金支出-资本性支出 -营运资本净增加额+债务净增加额 企业自由现金流(FCFF) 指可供企业全体资本提供者支配的剩余现金流 FCFF=净利润+利息×(1-企业所得税率）+折旧摊销等非现金支出+-资本性支出-营运资本净增加额 11.4.1 收益途径 预测企