2012年人民币走势分析.doc

2012年人民币走势分析 一、 2012年上半年人民币汇率市场回顾 1、人民币即期走势回顾 2012年上半年，人民币兑美元即期汇率呈现震荡走贬态势，尤其是5月人民币单月贬值 1.42%，为05年汇改以来首次。截止7月23日，今年人民币累计贬值1.45%。 年初，我国经济延续去年以来的平稳回落态势，而美国经济复苏势头良好，人民币汇率市场内外部环境相对稳定，汇价保持小幅波动，而市场上因去年下半年欧债危机导致的人民币贬值预期也有所缓解，市场纷纷猜测今年人民币到底能升值多少。不过好景不长，欧债危机再起波澜，美国经济增速放缓，欧洲几乎陷入二次衰退，中国经济及贸易形势恶化程度也超预期，市场情绪再起变化，开始担心希腊是否会退出欧元区，全球经济是否会再次陷入全面衰退，风险资产大跌，美元指数大涨。人民币因境内外环境的恶化，兑美元走贬，而远期市场这一预期更为强烈。近期市场通过即期买人民币远期买美元的掉期交易来缓解短期国内人民币资金压力，进一步推升远期人民币贬值预期。 2、人民币汇改新政 今年可谓是国内经济改革之年，年初以来各项经济改革措施频出。4月中，国内外汇市场 也出台了两项重量级政策。4月14日，人民银行宣布自2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下百分之一的幅度内浮动。4月16日，国家外汇管理局发布《关于完善银行结售汇综合头寸管理有关问题的通知》，对银行结售汇综合头寸实行正负区间管理，允许银行做空美元，并取消收付实现制下限管理。 两项政策的出台标志着人民币汇率形成机制向更加市场化方向迈进，未来人民币汇率更多 地由市场供需来决定。新政对市场的松绑，预示着未来人民币波动更加自由，市场各参与主体能够通过交易来充分表达自身对人民币汇率走势的预期。新政的出台需要市场逐步消化与适应，而结合当前国内外环境，市场走势显示其对人民币持贬值预期。而新政使这种预期更加充分地反映到了市场走势上。 3、离岸市场情况回顾 上半年，境外人民币即期汇价总体也呈现震荡走贬态势，而今年以来，境外远期市场对人 民币的贬值预期更甚，且总体持续扩大。 香港市场，由于自去年下半年以来的贬值预期，境外持有人民币意愿开始下降，香港人民 币存款总量略有回落，而贷款需求猛增。 二、 2012年下半年人民币汇率走势展望 1、国内总体经济形势相对稳定，降低了人民币持续走贬的可能性 尽管二季度国内经济因内外部原因下行风险大增，但决策层及时出台各项政策“稳”增 长，大大缓解了经济硬着陆的担忧，随着这些调控政策效果逐步显现，预计经济下半年能够企稳甚至缓慢回升。 投资方面，发改委加速“事关全局、带动性强的重大项目”的审批，预计在未来一两个季 度将有效抑制投资增速的下滑；消费方面，政府再次启动节能家电补贴、汽车下乡等刺激消费政策，也有助于缓解消费增速的下滑；进出口方面，政府也在积极制定相关政策，努力保持外贸稳定增长。此外，财政部积极推进税费改革，央行降息，均降低企业财务负担，鼓励投资。因此预计下半年国内经济应能企稳。 国内经济基本面相对稳定背景下，与国外相比优势显现，人民币兑美元汇价持续走贬可能 性相对较小。而随着经济底部探明，人民币贬值预期也将缓解。 2、下半年贸易形势仍不乐观，进出口更加平衡，人民币升值压力继续缓解 尽管国内经济总体形势仍较稳定，但国外政经局势依旧动荡，下半年我国贸易形势仍不乐 观。6月我国进出口数据季调后显示探底回升态势，但这并不意味着我国贸易形势就此走上回升道路。一方面，通常进出口数据反映的是之前3-6个月的订单情况，而上半年广交会情况较差，近期义乌海外圣诞节订单情况也不乐观，可能预示未来出口压力仍较大。另一方面，当前欧美经济下行风险依然较大，欧债危机前景不明，OECD经济领先指标未来下行压力较大，并且新兴市场国家经济增速也放缓，整体外需下半年预期不太乐观。出口压力大使国内企业收汇结汇增长受到抑制。 此外，为了促进我国贸易和投资的平衡，国家出台多项鼓励进口和企业“走出去”的政 策，这也使得国内对外币需求增加。而总体经常账户更加平衡，顺差缩小，国内对外汇的供需差导致的升值压力也将缩小。IMF副总裁近期也改变态度表示，人民币汇率仅被“温和”低估。外管局局长易纲近期表示，目前人民币汇率非常接近均衡，未来走势取决于中美两国的劳动生产率变化和货币政策的松紧程度。 3、人民币国际化的推进要求人民币汇率的相对稳定 随着我国各项改革举措的开展与深化，人民币国际化大趋势已基本形成。我国对外贸易中 人民币作为结算货币使用的比例稳步提高，香港、新加坡、伦敦等离岸市场也在快速发展。海外对人民币的兴趣主要建立在币值稳定的基础上，这要求人民币兑美元避免出现大幅波动的情况。另外，随着资本市场