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第十五章 投资决策的方法 本章主要内容 各种投资决策方法的基本思想、决策准则、优缺点。 投资回收期法、内部收益率法、净现值法、平均会计收益率法、获利指数法的计算。 互斥项目的增量现金流量、增量NPV、增量IRR、增量PI的计算。 各种方法在投资项目评价和决策中的综合运用。 Excel在投资项目决策中的应用。 第一节 净现值（ NPV ）法 1.基本思想 以适当的折现率（项目所要求的回报率）对未来净现金流量进行折现，得到未来净现金流量的现值。将它与项目的成本（初始投资）进行比较，以此来判断该项目是否值得投资（能否为企业创造价值）。 2. 净现值（NPV）：净现值（Net Present Value，NPV）是指某个投资项目的未来净现金流量的现值与项目初始投资额之间的差额。 3. 决策准则： -- 对单个方案，如果NPV＞0，则接受；如果NPV＜0，则拒绝。 -- 对多个方案，选择NPV较大的投资项目。 --cont’ 4. NPV法的特点 -- 在计算过程中使用了现金流量。 -- 包含了项目各期的全部现金流量。 -- 对各期现金流进行了适当地折现，通常是以项目所要求的最低回报率或资本成本作为折现率。 5. NPV法的优缺点 优点： -- 考虑了货币的时间价值。 -- 考虑并强调了项目的机会成本。 -- 考虑了项目的风险因素。 -- 简明直观、易于理解、适用性强。 --cont’ 缺点： -- 计算NPV时所采用的折现率没有明确的标准，具有一定的主观性。 -- 在比较不同的投资方案时，如果各方案的初始投资额不同，有时就难以作出正确的决策。 -- 在对寿命期不同的各投资方案进行比较时，单纯依据NPV是否为正，或者比较NPV的大小来进行决策，可能也难以决策。 --cont’ 6. NPV的计算 一般步骤： -- 测算或估计投资方案各期的现金流入量和流出量。 -- 计算该投资方案各期的净现金流量。 -- 选择适当的折现率（资本成本或要求的最低回报率） -- 以选定的折现率对方案各期的净现金流量进行折现。 -- 计算投资项目的净现值（NPV）。 -- 依据NPV准则作出决策。 对某一项目净现值的具体计算，可采用（1）列表的形式逐步计算NPV和（2）应用Excel来计算。 [例1-2] 见教材303-305页。 例子：一家公司正考虑投资1000万元购买一种自动化设 备。该设备的使用寿命为4年，预计每年能为公司 节省人工成本400万元。假设公司所得税为40%， 并采用直线法计提折旧，4年后无残值。计算： (1)如果投资于该设备，第1-4年的税后净现金流是多少？ (2)如果公司要求的最低回报率为15%，该项目是否值得投资？ (3)如果公司要求的最低回报率为10%，该项目是否值得投资？ 注意：该项目没有给出销售收入和成本的具体数值， 而是把节约的人工成本视为增加的销售收入。 现通过列表的形式,分别计算15%和10%的NPV1和NPV2 可见,当贴现率为15%,该项目的NPV=-29.31万元时，该项目不能接受；当贴现率为10%,该项目的NPV =77.75万元时，该项目可以接受。 该例子说明，运用NPV准则做投资决策时，是否接受投资方案取决于所采用的贴现率。而投资风险是影响贴现率的最重要的因素，因此，合理评估投资项目的风险，确定合适的贴现率对投资项目决策最为关键。 第二节 投资回收期法 1.基本思想 投资回收期（Payback Period）是指以投资项目的未来现金流量收回初始投资所需要的时间，即当累计净现金流量等于初始投资额时所需要的时间。投资回收期法是用项目回收初始投资的速度来衡量投资方案的一种方法。 2.静态投资回收期（Static Payback Period，SPP）是指从项目投建之日起，用项目各年的未折现的现金流将全部投资收回所需要的时间。 Pt为投资回收期；T为累计净现金流量开始出现时的年份。 --cont’ 3. 动态投资回收期 动态投资回收期（Dynamic Payback Period）是指以投资项目各期已折现的现金流量将全部投资收回所需的时间，即以投资项目所产生的未来现金流量的现值足以抵补初始投资所需要的时间，又称为折现的投资回收期（Discounted Payback Period，DPP）。 [例3] 见教材306页。 例子： 例子： -- cont’ 4. 投资回收期决策准