人大财务管理学第六版第10章短期筹资管理[精品].ppt

3．按融资券的发行和流通范围，可分为国内融资券和国际融资券 (1)国内融资券是一国发行者在其国内金融市场上发行的融资券。 (2)国际融资券是一国发行者在其本国以外的金融市场上发行的融资券。 * 3-短期融资券的发行程序 10.4短期融资券 作出筹资决策 选择承销商 办理信用评级 向审批机关提出申请 审批机关审查和批准 正式发行，取得资金 * 4-短期融资券的成本与评级 短期融资券的成本也就是利息，其利息是在贴现的基础上支付的。短期融资券的成本（年度利率）的计算公式如下： 式中：代表票面利率；代表票据期限。 【例10-10】恒远公司发行了为期120天的优等短期融资券，其票面利率是12%，则该短期融资券的成本是多少？ 10.4短期融资券 4-短期融资券的成本与评级 10.4短期融资券 【例10-11】恒远公司以10%的票面利率发行了50亿元为期90天的优等短期融资券。恒远公司利用备用的信用额度所获资金的成本是0.25%，另外其他直接费用率为每年0.5%，则恒远公司的短期融资券总成本是多少？ 先计算年度利率： 然后计算总成本： 总成本=10.26%+0.25%+0.5%=11.01% * 4-短期融资券的成本与评级 10.4短期融资券 短期融资券的信用质量一般由信用评级机构进行评价。 信用评级机构这种专门从事资信评级的中介机构是自1909年穆迪公司开创评级业务之后才发展起来的。美国主要的信用评级机构包括：穆迪投资服务公司（Moody’s）、标准普尔公司（Standard Poor’s）、达夫与菲尔普斯公司（Duff Phelps）以及菲奇投资者服务公司（Fitch） 我国的信用评级机构：中诚信国际、联合资信、大公国际等 评级机构在分析、评定并形成评级结论的过程中，主要会考虑以下因素：①企业外部因素，如宏观经济状况、产业发展趋势、政策及监管环境等；②企业自身因素，如经营状况、管理水平、财务状况等，尤其是企业自身的流动性水平是信用评级机构关注的重点；③短期融资券自身的相关条款与保障措施，如发行规模、融资期限、债务保障措施等。 * 4-短期融资券的成本与评级 10.4短期融资券 中诚信国际短期融资券信用等级符号及其定义 等级符号 定 义 A-1+ 受评对象短期还本付息能力最强，安全性最高 A-1 受评对象短期还本付息能力很强，安全性很高 A-2 受评对象短期还本付息能力较强，但安全性不如A-1级 A-3 受评对象短期还本付息能力一般，但与A-1和A-2级相比，其安全性更易受不良环境的影响 B 受评对象短期还本付息的能力较低，安全性很易受不良环境的影响，有一定的违约风险 C 受评对象短期还本付息能力很低，违约风险较高 D 受评对象短期不能按期还本付息 * 5-短期融资券筹资的优缺点 (1)短期融资券筹资的成本低。 (2)短期融资券筹资数额比较大。 (3)短期融资券筹资能提高企业的信誉。 优点 (1)发行短期融资券的风险比较大。 (2)发行短期融资券的弹性比较小。 (3)发行短期融资券的条件比较严格。 缺点 10.4短期融资券 * * 10.1 短期筹资政策 4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响 表10-4 筹资组合对恒远公司风险和收益的影响 单位：元 项 目 现在情况 (保守的组合) 计划变动情况 (冒险的组合) 筹资组合 短期资金 20 000 50 000 长期资金 80 000 50 000 资金总额 100 000 100 000 息税前利润 20 000 20 000 减：资金成本 短期资本成本 20 000×4%=800 50 000×4%=2 000 长期资本成本 80 000×15%=12 000 50 000×15%=7 500 净利润* 7 200 10 500 几个主要比率 投资收益率 7 200/100 000=7.2% 10 500/100 000=10.5% 短期资金/总资金 20 000/100 000=20% 50 000/100 000=50% 流动比率 40 000/20 000=2 40 000/50 000=0.8 注：*这里没有考虑所得税。 * 10.1 短期筹资政策 4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响 公司当前的息税前利润为20 000元，短期资金成本为4%，长期资金成本为15%。假设息税前利润不变，资产组合不变，不同的筹资组合对企业风险和报酬的影响详见表10-4。 从表10-4中可以看到，由于采用了比较激进的融资计划，即用了比较多的成本较低的流动负债，企业的净利从7 200元增加到10 500元，投资报酬率也由7.2%上升到10.5%，但是流动负债占总资金的比重从20%上升到50%，流动比率也由2下降到0.8。这表明