分级基金套利研究报告.doc

研究报告 策略研究报告 1 对冲基金 分级基金套利研究 研究员信息 投资要点 研究员 徐志坚 电话 0755?? 分级基金套利是指利用分级基金的配对转换机制以及子基金份额的邮箱 709980516@ 折溢价即两类子基金份额在二级市场的加权交易价格与其自身加权联系人 黄 振 电话基金净值的差异来进行的套利活动。 0755邮箱?? 分级基金一般存在三类份额：基础份额、A类份额和B类份额。其 262481982@ 中A类份额风险低、预期收益低； B类份额风险高、预期收益高； 相关研究报告 基础份额则风险和预期收益均适中。 《统计套利策略研究报告》 ?? 自从国投瑞银基金管理公司于2007年推出国内第一只分级基金以--------2012年8月20日 《程序化交易研究报告》 来，分级基金的发行数量逐年递增。虽然中国分级基金市场从发轫---------2012年7月18日 到现在仅短短几年时间，但也完成了从滥觞至格局初具的转变。总《鳄鱼法则交易系统的设计》 的来看，中国分级基金市场的发展主要经历了三个阶段。 ---------2012年6月15日 《中国私募房地产基金研究报告》?? 分级基金合同中与配对转换套利相关的主要条款包括配对转换条 ---------2012年5月1日 款、收益分配条款和份额折算条款。 《私募股权基金二级市场研究报?? 分级基金套利的条件包括折溢价与杠杆、配对转换机制和份额折算告》 机制。 --------2012年4月16日 ?? 分级基金配对转换套利又分为分拆套利和合并套利。分拆套利的过 程可以归纳为申购—分拆—卖出；合并套利的过程可以归纳为买入 研究员信息 —合并—赎回。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理判断得出结论，不受任何第?? 分级基金套利收益率的主要影响因素包括折溢价率、套利成本费用、三方授意、影响，特此声明。 市场流动性和参与套利的资金量。 ?? 分级基金套利相关的成本费用主要包括：场内外申购赎回费用、二级市场交易费用以及基金托管费用、管理费用和衍生品相关费用。 ?? 分级基金套利的风险包括交易时滞与折溢价收敛风险、流动性风险、价格风险、交易成本风险和配对风险。 ?? 分级基金套利的风险管理??要包括利用股指期货进行套期保值、T+0套利以及准确选择套利时机。 ?? 利用股指期货进行套期保值可以很好地对冲分级基金套利的风险， 研究员信息 但是它自身也存在交叉套期保值风险和基差风险。 作者保证报告所采用的数据均来自合规?? T+0套利可以极大地减少交易时滞，削弱折溢价收敛风险，但是它渠道，通过合理判断得出结论，不受任何第三方授意、影响，特此声明本身存在机会成本和系统性风险。 请务必阅读正文之后的声明部分 特此声明 2 内容目录 一、分级基金概述.................................................... 4 （一）分级基金的定义和分类 ...................................... 4 （二）分级基金的形成和发展 ...................................... 6 （三）分级基金的主要条款和特征 .................................. 9 （四）分级基金套利的定义 ....................................... 18 二、分级基金套利的条件............................................. 18 （一）折溢价与杠杆 ............................................. 18 （二）配对转换机制 ............................................. 22 （三）折算机制 ................................................. 22 三、分级基金套利的模式............................................. 25 （一）分拆套利 ...