硕士论文--中国房地产上市公司融资偏好分析[精品].doc

硕士论文--中国房地产上市公司融资偏好分析 摘 要 企业的融资问题,尤其是上市公司融资偏好和成本问题,成为近年来理论界 对资本市场争论的焦点。在我国,股权融资成为上市公司后续融资的重要方式, 上市公司在后竞相采取配股、增发的方式继续从资本市场进行股权融资;同 时,上市公司逐渐将目光转向发行可转换公司债券以实现再融资目的,相比之下, 对债权融资兴趣不大。这有悖于西方经典理论得出的普遍一致结论即“内源融资 优于外源融资,债权融资优于股权融资”。 本文通过对房地产上市公司融资现状和存在问题的分析,运用主成分分析法 对上市房地产公司的相关数据进行统计分析,构建起影响房地产上市公司融资能 力的指标体系,探讨资本结构的现状和优化方向,并提出具建设性的优化措旖和 建议。因此,对房地产上市公司融资的研究不仅具有前瞻性的理论意义:能够为 未来合理资本结构的选择提供理论依据,而且还具有很强的实践意义:能够指导 上市公司对资本结构进行合理的选择和科学的实施,以促进我国国民经济的发展 和金融市场的稳定。 本文研究中结合金融学、会计学、多元统计学、企业管理学中的相关理论、 研究方法与工具,对本文的研究起到良好辅助效果。研究成果为企业自身、投资 者和政府相关管理部门决策提供参考依据,也为其他行业的融资能力分析提供可 借鉴的评价方法。 关键词:房地产上市公司 融资偏好融资结构优化主成分分析 船 髓 ’ Ⅱ 粕 锄 , 锄 ’ ” .仃, Ⅲ. 锄? 印 【蓼 盹 , 虹 . ” , 啦 矿 卸 盯面 ” ∽ 蒯 硒 叩 碜捌. 仇嬲 舀 . 叩: 四缸曲 量譬王 朗 .,蚰, 黝 .宅趾 ? 叩Ⅱ,, 锄亡 锄埘 印.,, 印】 觚 五’ : 衄 孤 , 仇 ,¨.导论 .研究背景与意义 ..研究背景 企业的融资问题,尤其是上市公司融资偏好和成本问题,成为近年来理论界 对资本市场争论的焦点。在我国,股权融资成为上市公司后续融资的重要方式, 上市公司在后竞相采取配股、增发的方式继续从资本市场进行股权融资,同 时,上市公司逐渐将目光转向发行可转换公司债券以实现再融资目的,相比之下, 对债权融资似乎兴趣不大。 自世纪年代莫迪利阿尼和米勒提出企业价值与资本结构无关的咖定 理以后,在其基础上从不同角度形成各种资本结构优化理论,代表性的有:平衡 理论、新优序融资理论、激励理论和资本结构控制权理论等诸多理论,得到的普 遍一致结论是:“内源融资优于外源融资,债券融资优于股权融资”。 为什么我国上市公司在融资方式的选择上有悖于西方成熟的理论影响融资 方式的因素有哪些它们对我国上市公司融资方式的影响效果是否与理论分析相 一致如果不一致,产生偏差的原因又是什么本文试图在理论分析的基础上,以 房地产行业为例,运用实证分析的方法,对上述问题进行深入研究。 ..研究意义 任何经济理论都有其成立的假设条件和适用的范围。国内外研究者先后从不 同的角度研究了资本结构的优化问题。值得注意的是,该领域的研究背景大都集 中在西方发达国家,以美国或与其金融体制相似的国家,少有理论和实证涉及金 融体制具有明显不同特征的发展中国家。直至年等才首次实证性的 研究了资本结构理论对发展中国家的适用性并发现发展中国家的上市公司表现 出不同于发达国家的异常的融资顺序,即外部资本优于内部资本,外部资本中股 权资本优于债权资本。对此,归因于发展中国家经济市场化和金融开放化 程度的影响。年通过对十个发展中国家样本数据的分析发现:总的来说,影响发展中国家公司杠杆率的因素,似乎与影响发达国家的相似,且作用 方式也相似,但是这些杠杆率还受诸如增长速度、通胀率和资本市场发展水 平等国别因素的影响。这些研究说明,尽管一些现代金融理论可用于其它国家, 但要全面了解不同机制对资本结构选择的影响,仍要作很多后续研究。 我国现阶段上市公司形成的融资结构现状及其产生是符合现实经济发展的, 同时也存在一定的问题和不合理的地方。本文通过以上市公司中的房地产行业为 例,探讨资本结构的优化方向,并提出具建设性的优化措施和建议。因此,对资 本结构优化的研究不仅具有前瞻性的理论意义,能够为未来合理的资本结构的选 择提供理论依据,而且还具有现实的实践意义:指导上市公司对公司的资本结构 进行合理的选择和科学的实施,以促进我国国民经济的发展和金融市场的稳定。 .研究思路、内容、方法 ..研究的思路及内容 本论文以姗理论为起点,优序融资理论为基础,结合房地产行业韵特点及 中国资本市场的宏观环境,研究了我国房地产业上市公司的融资偏好及其产生的 原因,并以实证方法对其融资的影响因素进行分析,以找到优化融资结构的主要 途径,进而提出了改善融资结构的政策及措施。 ..主要研究方