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股价表现 相关研究报告 04.11.17 优质零售股还有一波行情 04.10.11 零售业——优质零售股期货可居 04.07.23 英国最大连锁零售商Tesco进入中国市场 行业深度研究报告 零售行业 快速增长的中国零售行业 行业仍处于高增长阶段：快速增长的国民经济带动了消费的发展，社会消费品零售总额一直保持12%的年增长速度。但是与发达国家相比，我国的消费率仍然较低。其次2003年我国居民的人均收入达到1090美元，居民的消费结构正面临升级。种种有利因素，都推动零售行业将会继续保持高速发展。 国家目前的宏观经济政策，正由投资拉动向消费拉动转型，商业零售行业将从中受益：目前我国的宏观经济调控，主要采取抑制投资过快增长，同时又鼓励消费来推动经济增长， 而商业零售行业也将从中得到实惠。 零售行业上市公司业绩正在不断增长：从2002年到2004年零售行业上市公司业绩有显著增长，主营业务收入和利润指标，以及毛利率水平都呈现不断提高趋势。表明零售行业上市公司景气指数不断提高。 目前我国连锁零售行业整体发展较快，超市和专卖店已经成为主要业态形式：在过去的十年中，连锁业一直保持高速增长，零售行业的集中度正逐步提高；超市和专卖店目前已经成为我国主要的零售业态形式，但是超市的盈利状况不如专卖店。 专业家电连锁的飞速发展成为整个零售行业的亮点：以苏宁电器、国美电器为代表的家电专业连锁店的高度扩张，一方面加快了家电专业连锁行业的整合，另一方面家电专业连锁的高成长性和高盈利，也得到了资本市场投资者的热烈追捧。 零售行业的整体发展趋势较好，但是具体公司的经营仍然存在分化，应继续关注重点公司，如苏宁电器，大商股份、华联超市等。 风险提示：零售业开放大限将至，外资零售商进入中国市场的步伐，零售行业的兼并收购加快，零售行业存在竞争激烈导致利润率下降的风险。 04年EPS(E) 05年EPS(E) 06年EPS（E） 投资评级 苏宁电器 1.93 3.00 3.50 增持 华联超市 0.35 0.46 0.50 买入 大商股份 0.55 0.71 0.80 买入 东方集团 0.14 0.16 0.20 持有 文字目录 零售行业的业态种类 4 一、零售行业的业态演变 4 二、零售行业的业态类型分类 5 三、零售行业的盈利模式 8 世界零售行业正在逐步复苏 10 一、世界零售行业正在逐步复苏——全球零售业200强 10 二、中国在世界零售行业中的地位越来越重要 14 我国零售行业呈现稳定增长趋势 15 一、目前的宏观经济环境有利于零售行业的发展 15 二、我国连锁零售业处于高速扩张阶段 19 三、资本市场的参与，加快零售行业的整合 24 四、外资零售行业在中国扩张步伐加快 28 重点上市公司 30 一、飞速发展的电器专卖店：苏宁电器和国美电器 30 二、主营标准超市的联华超市和华联超市、物美商业 34 三、经营百货连锁的大商股份（600694） 35 四、专营建材家居零售的东方集团（600811） 36 我国零售行业的发展趋势 38 投资评价和建议 40 风险评估 41 图表目录 表1：新国家标准的零售行业的业态分类（2004.8.9） 5 表2：购物中心的三种业态比较 7 表3：全球零售业收入和利润增长最快的25家公司 13 表4：全球零售业200强中的部分公司 14 表5：2004年上半年连锁业30强中的外资零售商 15 表6：1998-2002年全世界和各种类型国家的投资率（%） 16 表7：1998-2002年全世界和各种类型国家的消费率（%） 17 表8：我国社会消费品零售总额和GDP增长 17 表9：1993-2002年我国城镇居民人均消费构成 18 表10：2000-2003年我国连锁业百强的销售 20 表11：2003年我国限额以上连锁零售企业的各业态统计 21 表12：2003年我国限额以上连锁零售企业内资与外资企业统计 22 表13：2003年到2004年上市零售商（包括IPO和再融资）统计 25 表14：近三年来零售行业的并购 26 表15：商务部重点扶持20家流通企业名单 27 表16：百联集团的销售收入和门店扩张 27 表17：已经进入中国市场的世界零售业200强公司（2002） 29 表18：外国零售商目前进入中国零售的行业细分 30 表19：零售业上市公司03、04年前三季度业绩 30 表20:我国家电专业连锁销售商 31 表21：苏宁电器和国美电器的比较 32 表22：苏宁电器的业绩预测 33 表23：联华超市、华联超市与物美商业的门店比较 34 表24：04年中期联华超市、华联超市与物美商业的经营业绩比较 35 表25:大商股份收购资产0