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融资渠道——商业银行贷款 客户盈利分析模式(Customer Profitability Analysis Loan Pricing) 计算公式: 贷款利率=银行的目标利润率+( 为该客户提供的所有服务的总成本- 为该客户提供所有服务中除贷款利息以外的其他收入) ÷贷款额 特点：对不同的客户差别定价 融资渠道——股票 主板（2006） 创业版（2009） 净利润均为正数且累计超过人民币3000万元 现金流量净额累计超过人民币5000万元或营业收入累计超过人民币3亿元 发行前股本总额不少于人民币3000万元 最近两年连续盈利，净利润累计不少于1000万元，且持续增长 或最近1年盈利，净利润不少于500万元，营业收入不少于5000万元 发行后股本总额不少于3000万元 融资渠道——债券 融资渠道——债券 融资渠道——债券 融资渠道——债券 企业债券 发行条件 股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元 债券信用级别良好 中小企业私募债（试点） 概念 中小微企业、中国境内、非公开方式 不包括房地产和金融企业 特点 高风险、纯信用 发行主体无净资产或盈利能力门槛要求 完全市场化 暂不接受个人投资者参与 融资渠道——债券 融资渠道 融资渠道——VC/PE 融资渠道——VC/PE 融资渠道——VC/PE 企业金融渠道 小组成员：李明艳 弓宇飞 马淑芳 王慧云 研究框架 投资理论 哈里·马克维茨（1950s） 《证券组合选择：有效的分散化》（1959） 均值-方差分析 投资理论 ? 投资理论 Sharp、Mossion、Linter（1960s） 资本资产定价模型(Capital Asset, Pricing Model,简写为CAPM) 可用计量经济学方法对模型进行检验 投资理论 假设条件 理性投资者，用均值和方差来度量收益和风险 市场存在着一种无风险资产 投资者有相似预期 无信息成本，价格的接受者 无交易成本和差别税收 资产量一定 投资理论 ? 贝塔系数 单个证券收益率 证券市场线 A B 投资理论 Robert C Merton和Myron S Schole（1970s） 期权定价模型 1997年诺贝尔经济学奖 投资工具 融资理论 莫迪里亚尼(Modiglianni)和米勒(Miller)（1958） 《资本成本、公司金融投资理论》 MM定理 1990年诺贝尔经济学奖 融资理论 假设 无交易成本 无税收 无信息不对称 两种融资方式 融资理论 结论 公司价值与其资本结构无关 权益持有者的风险随债务比例的增加而增加 1958年，电子行业和石油行业 普通股收益和债务比例的相关系数显著为正 融资理论 后期发展 众多学者认为现实世界中公司价值与资本结构密切相关 税收、财务状况和代理成本、盈利能力、成长性 融资理论 梅耶斯 信息不对称 融资优序理论 基本观点 内源融资 发行安全性较好的债券 发行股票 控制权理论 企业经理对控制权的偏好 基本观点 内源融资 发行股票 发行债券 融资渠道 融资渠道——商业银行贷款 贷款定价的基本理论 核心观点 影响利率的因素 从宏观角度分析：平均利润率；预期通货膨胀率； 货币政策；国际利率水平；历史利率水平。 从微观角度分析： 贷款利率≥资金成本+风险成本+交易成本； 银行贷款的目标收益率≤贷款利率≤借款人拟投资项目的预期收益率； 贷款利率≥机会成本。 融资渠道——商业银行贷款 成本加成贷款定价法(Cost- Plus Loan Pricing) 计算公式：贷款利率=资金成本+非资金性经营成本+风险成本+目标利润 优点：成本明确 缺点：忽略了客户需求、同业竞争、市场利率水平变化等因素 融资渠道——商业银行贷款 价格先导定价方法( Price Leadership Loan Pricing) 计算公式:贷款利率=基准利率+风险溢价点数 优点：可操作性强、有市场竞争力 缺点：没有考虑实际成本和与客户的全面关系和综合贡献