借壳上市完整版教学教材.ppt

借壳上市 讲述人：刘宏伟、冷明、葛学友 绿地借壳历程之题引 在停牌8个月后，金丰投资2014年3月18日宣布，公司拟通过资产置换和发行股份购买资产方式进行重组。 2014年8月20日收到中国证监会下发的《中国证监会行政许可申请受理通知书》，中国证监会依法对其提交的《上海金丰投资股份有限公司发行股份购买资产核准》行政许可申请材料进行了审查，认为该申请材料齐全，符合法定形式，决定对该行政许可申请予以受理。标志这场旷日持久的重组终于尘埃落定 一、背景知识 买壳上市+借壳上市（狭义） 买壳上市是指先收购上市公司，再进行资产置换 狭义借壳上市是指母公司借子公司上市 借壳上市 （狭义） 借壳上市概念划分 双方股权结构（左手换右手的游戏） 借壳标准 学理标准（壳公司特点、借壳方特点） 法律规定 《上市公司重大资产重组管理办法》11、13、43条 《关于借壳新规持续经营问题的通知》 《〈关于 修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定〉的问题与解答》 二、借壳上市各方式操作阶段 借壳上市（本案例） 买壳上市 借壳上市程序以绿地借壳金丰投资上市为例 资产重组 具体步骤 1、磋商、探讨 2、上市公司停牌（成为净壳公司 3.上市公司开董事会（“ 一董”） 4.上市公司再开董事会（俗称“二董”） 5.获取国资委批文（国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法） 6.股东大会决定方案 7.获取证监会并购重组委批准 金丰投资 上海地产集团 发行股份+资产置出 绿地控股集团 同时进行 绿地其他股东 发行股份 绿地借壳金丰上市案例简评 金丰绿地控股股权结构 亮点一982名绿地员工组成的职工持股会的股权处理方案 亮点二公司实际控制人的变更问题 三、借壳上市中对中小投资者保护策略 中小投资者：中小投资者又叫中小股东，这个概念是相对于控股股东而存在的，本身并不存在中小股东的概念。 《公司法》217条第二款规定：控股股东，是指其出资额占有限责任公司资本总额百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本总额百分之五十以上的股东；出资额或者持有股份的比例虽然不足百分之五十，但依其出资额或者持有的股份所享有的表决权已足以对股东会、股东大会的决议产生重大影响的股东。 （一）为什么要保护中小投资者 由于资本多数决原则的滥用，资本市场信息的不对称，中小投资者成了控股股东为满足自己私利的牺牲品，无论从人性关怀弱者的角度还是民商法的精神，对中小投资者的保护都很必要。 第一，证券市场本身的制度缺陷，导致中小投资者的权益经常受到侵害。证券市场信息不对称，大股东经常操纵董事会。 第二，中小投资者是公司得以生存发展的前提。在公司成立之初，要是没有他们，仅靠大股东的出资，公司能否成立还属未知 第三，保护好中小投资者有利于证券市场的稳定和繁荣。 （二）借壳上市中对中小投资者的伤害 在壳公司的收购过程中，尤其是反收购中，对中小投资者最大的伤害在于以下亮点： 第一，原有大股东或者新股东争夺控股权，就会增发股票，这样导致其股权稀释。 第二，增发新股会导致股价下跌，这样，他们手中的股票价值就会缩水。 在绿地借壳金丰的案例中，这个表现就非常明显，金丰投资集团本身资产只有27亿，支出后注入655亿，增发的632亿，极大的稀释了原中小投资者的股权。 另外一个更明显的伤害是股价下跌。 金丰非公开发行113.26亿股，每股5.58元。支付注入资产的对价。约占公司总股本的17%，刚好低于20%，因此也就不用停牌和召开股东大会决议。 这一点在黄光裕借壳京华自动化中更明显，黄光裕借壳京华自动化共增发股票2次，第一次增发股本占总股本19.7%，第二次19.8% 这两个案例都是由大股东操纵，中小投资者的利益遭到了损害 股价下跌的问题，在这两个案例中更为明显。 黄光裕案中，第一次增发股本18800万股，但是股价从6月的1.2港币降到了9月的0.6，第二次更是降到了0.2港币 所以说，中小投资者手中的股票价值基本已经没了 （三）法律现状 我国现在对于借壳上市行为的法律规范还很不完善，关于借壳上市的规制散见于各种法律法规，部门规章，部门规范性文件等，甚至上交所。深交所有的时候也以行业规范的形势对于反收购做出规制，现在关于借壳上市的有关规定主要包括： 1.《证券法》，确定了证券市场运行的基本原则，包括公开、公正、公平原则，自愿有偿诚实信用原则，自律原则和审计原则。 2.《公司法》第五章“股份有限公司的股份发行和转让”和第九章“公司的合并与分立”，略微涉及了一下借壳上市的规定，但是也都是概括性的规定，没有具体的操作事宜，可操作性和可借鉴性不大。 3.《上市公司收购管理办法》主要从收购方式、权益变动的信息披露、财务顾问制度等方面作出规范，是目前比较详细比较全面的规范 4.《上市公司重