ch20期权市场相关介绍.ppt

第20章 期权市场介绍;衍生金融工具—期权;案例分析;与期权相关的基本概念;20.1 期权合约;例20-1 看涨期权的利润与损失 假定有一2006年4月到期的IBM股票看涨期权，执行价格为每股85美元，于2006年3月23日以0.95美元的价格出售。交易所交易的期权在到期月的第三个星期五到期，在本例中为2003年4月21日。 在到期日IBM公司股票价格低于85美元，不行权；若高于85美元（85.5美元）则会行权。行权净收入： 到期日净收入=股票价格-执行价格=85.5-85=0.5美元 利润=净收入-初始投资=0.5-0.95=-0.45美元 ;看跌期权(put option)：赋予期权所有者在到期日或之前以确定的执行价格出售某种资产的权利。 当期权持有者执行期权能产生利润时，称此期权为实值期权(in the money)，当执行期权无利可图时，称为虚值期权(out of money)。当执行价格等于资产价格时，称期权为两平期权(at the money)。;20.1.1 期权交易;场内交易市场;大多数交易所（包括CBOE芝加哥期权交易所）都采用做市商制度来进行交易。 做市商（Market Makers）实际上是指某个做市机构或其代表，只要询价方向该机构询价时，做市商都应报出该期权的买入价和卖出价。买入价是做市商准备买入的价格，卖出价是做市商准备出售的价格。 交易所设定了买卖价差的上限。做市商的存在能够确保买卖指令可在某一价格立即执行而没有任何拖延。因此做市商增加了期权市场的流动性。做市商本身可以从买卖价差中获利。 ;;2、保证金;3、期权清算公司;在购买期权时，期权购买者必须在下一个营业日的清晨全额支付期权费。这一资金存于期权清算公司中。 期权的出售方在其经纪人那里开设一个保证金账户，而经纪人在负责结清其交易的期权清算公司会员那里开设一个保证金账户，随之，期权清算公司会员必须在期权清算公司开设一个保证金账户。 当投资者想要执行某个期权时，投资者需要通知他或她的经纪人。经纪人接着通知负责结清其交易的期权清算公司会员。该会员于是向期权清算公司发出执行指令。期权清算公司随机地选择某个持有相同期权空头的会员。该会员按事先订立的程序，选择某个特定的出售该期权的投资者。 ;期权的分类;;图20-3 到期时看涨期权??收益与利润 ;图20-4 到期时看涨期权卖方的收益与利润;图20-5 到期时看跌期权的收益与利润;思考：卖出看跌期权的收益和利润？;;练习;2、甲购买了A公司股票的欧式看涨期权，协议价格为每股20美元，合约期限为2个月，期权价格为每股1.5元，若A公司股票市场价格在到期日为每股21美元，甲应该（ ） A. 行使期权，获得盈利 B. 不行使期权，没有亏损 C. 不行使期权，亏损等于期权费 D. 行使期权，但仍然有一定的亏损 D ;20.2.3 期权与股票投资;例：假如6个月期看涨期权执行价格为100美元，现在期权价格为10美元，6月期利率为3%。假如有一笔10000美元的资金，有3种投资策略，为简单起见假设在这6个月内不支付股息。 策略A:全部投资股票。买入100股，每股100美元。 策略B:全部投资实值看涨期权，购买1000份股票看涨期权(即10份合约)，执行价格为100美元。 策略C:购买100份看涨期权，投资为1000美元，剩下9000美元投资于6月期的短期国库券，赚取3%的利息。;;图20-6 3种策略的收益率;20.2.3 期权与股票投资;20.3 期权策略;假如美元X=100美元，ST=97美元，那么你的投资组合的总价值为100美元。到期的看跌期权为X-ST=100-97=3美元。假如股价高于100美元，比如104美元，于是期权失去价值，你不必执行期权，最后股票价值ST=104美元。 保护性看跌期权提供了防止股价下跌的保证，限制了损失，因此，它是一种资产组合保险。;图20-7 到期时保护性看跌期权的价值 ;图20-8 保护性看跌期权与股票投资(平价期权);20.3.2 抛补的看涨期权;图20-9 到期时抛补的看涨期权的价值; 抛补的看涨期权;20.3.3 对敲(跨式期权);对敲策略：同时买进具有相同执行价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权，可以建立一个对敲(跨式期权)策略。 ;图20-10 对敲到期的价值 C:购买看涨期权的成本 P:购买看跌期权的成本;;20.3.4 期权价差;;图20-11 牛市期权价差到期的价值 C1:购入期权的成本 C2:卖出期权的期权费 C1 C2;20.3.5 双限期权;练习—多选;20.4 看跌期权与看涨期权的平价关系;;;表20-5 套利策略;;20.5 类似期权的证券20.5.1 可赎回债券;图20-12 可赎回债券价值与