企业筹资以及和资本结构.ppt

股利分配的具体政策 剩余股利政策 稳定增长股利政策 固定股利支付率政策 正常低股利加额外股利政策 制定股利政策应考虑的因素 1、法律因素 (1)资本保全(impairment of capital rule)。 (2)企业积累(firm accumulate)。 (3)净利润(net profit)。 （4）超额累积利润 2、股东因素 （1）控制权考虑。 （2）避税考虑。 （3）稳定收入考虑。 （4）逃避风险考虑。 制定股利政策应考虑的因素（续） 3、公司因素 （1）公司举债能力 （2）未来投资机会 （3）盈余稳定状况 （4）资产流动状况 （5）资本成本 （6）其他因素（可转换债券尽快地实现转换，反兼并、反收购） 4、其他因素 （1）债务合同限制 （2）通货膨胀。 最佳分配的确定？ 1999年上市公司负债比率最低前20名企业 企业 负债比例（%） 每股收益（元） 每股净资产（元） 净资产收益率（%） 汕电力 1.84 0.018 2.63 0.678 东方宾馆 2.11 0.09 2.80 3.14 龙发股份 2.27 0.14 2.19 6.39 浙江东日 3.50 0.20 3.09 6.39 燕京啤酒 4.41 0.53 4.30 12.3 虹桥机场 5.55 0.44 2.90 15.2 通化东宝 6.20 0.21 4.23 4.93 乐剀胶片 6.29 0.84 4.41 19.1 北京中意 6.44 0.10 1.4 7.4 四通高科 7.32 -0.11 1.42 -7.6 耀华玻璃 8.36 0.19 3.20 6.03 宁城老窖 8.49 0.30 2.88 10.5 升华拜克 9.60 0.31 3.63 8.59 云维股份 8.68 0.03 2.91 1.02 岳阳长兴 9.12 0.22 1.85 12.0 保定天鹅 9.15 0.30 3.42 8.70 燕化高新 9.40 0.29 3.05 9.37 粤华电 9.43 0.009 2.46 0.39 万杰实业 9.52 0.33 3.89 8.48 凌桥股份 10.2 0.19 1.84 10.3 位于１９９9年低负债比例前２０名的燕京啤酒和虹桥机场，今仍居榜首。但是，二者采取截然不同的融资方式。盈利能力较强的燕京啤酒和虹桥机场分别采取配股和可转换债券融资。 燕京啤酒的董事会秘书李颖娟说：公司上市后将银行长期贷款还清，因此资信良好，目前采取短期贷款融资。２０００年配股所获资金１０亿多元将投入啤酒和相关行业（矿泉水、饮料）及生化。虹桥机场现金流量充裕，此次发行13.5亿元可转换债券，投入浦东机场优质资产。 虹桥发行可转换债券的原因是：发行可转换债券的利息（票面利率0.8%，年利息１０８０万元）比向银行贷款的利息（５年期贷款利率６.03%，年利息８１４０.5万元）少。此外，发行可转换债券不会导致股本扩张，稀释每股利润，造成经营压力。 根据2002年《新财富》对2001年1033家上市公司的排名研究发现： 在有息负债率（D/E）最低的100家上市公司中，最高的D/E是5.36%， 并有49家上市公司的D/E等于0。此外，上市公司的“经常性总资产报 酬率”（ROA）与“有息负债率”（D/E）成反比关系。具体地说，在 ROA最高的100家上市公司中（ROA不低于 9.7%)，D/E低于80%的上市公 司多达80家；D/E低于10%的有39家；D/E=0的有16家。反之，在ROA最 低的100家上市公司中(ROA不高于1.05%），D/E高于100%有32家；D/E 高于 50%有71家。以下是成长性100强上市公司有关指标的中位数： 基本成长性 10.42% 股利支付率 12.34% ROA 10.91% 主营业务利润率 34.57% D/E 34.62% 主营业务利润现金含量 91.45% 应收款占总资产比例 13.01% 净利润现金含量 95.45% 关于我国上市公司负债比例如此之低的原因，决不是企业经济效益象微软或3M公司那样很好而不需要负债，即使是微软公司，近年来最低负债比例也约在15%以上，最低净资产收益率在35%以上。而汕电力1999年的EPS=1分多，净资产收益率为０.67％。 如何解释我国上市公司这种低负债现象呢？以下是几种常见的说法： 1、股东的钱为零成本，可以不还本付息； 2、没有资本结构政策的意识； 3、配股和增发新股被视为“经济效益高”或“经营、财务、管理状况 良好”