硫酸镍下一个铜箔.PDF

行 业 及 产 业 有色金属 2017 年 07 月27 日 行 硫酸镍：下一个“铜箔” 业 研 究 / 看好 ——受益三元占比提升+高镍化、未来两年持续短缺 行 业 深 度 相关研究 主要观点： 6 月新能源车销量大好，继续推荐锂+ 贵金属 —— 有色金属一周回顾  受益于三元占比提升+高镍化趋势，需求快速增长，今年硫酸镍供需缺口 4279 吨，明后 证 （2017/7/10——2017/7/14） 2017 年缺口逐渐扩大。硫酸镍分为电镀级和电池级，电镀级每年 5%左右增速电池级需求增速 券 年7 月18 日 很快，硫酸镍是三元材料中镍金属的来源，三元占比提升+高镍化将带动需求快速增长。 研 2017 年下半年有色金属行业投资策略 究 ——资产轮动降速，价格弹性缺失 我们预计2017-2019 年全球新能源汽车销量分别为120 万辆、180 万辆、257 万辆，全 报 2017 年7 月11 日 球对应的硫酸镍需求将分别达到49 万吨、63 万吨、80 万吨。而供给端硫酸镍新产能建设 告 一般需要两年时间，目前在建产能无法满足未来需求高速增长，这造成供需角度的短缺， 今年短缺大约4279 吨，明后年缺口将加速放大。 证券分析师 徐若旭 A0230514070002  硫酸镍涨价空间有 40%，即价格上限为34300 元/吨。这样的判断基于两个因素，第一镍 xurx@ 价格是硫酸镍价格基础、我们对于镍价格的判断低位震荡，第二个决定因素是酸溶解生产 联系人 硫酸镍成本，这个决定硫酸镍价格上限。如果硫酸镍价格涨多了，就会催生另一种生产方 徐若旭 式，企业购买镍粉，然后采用酸溶解的方式生产硫酸镍，这样生产的单吨成本会比红土镍 (86217427 xurx@ 矿生产方式提高 8000 元左右，酸溶解方式的单吨成本会在 25760/ 吨 （=80000*0.222+8000），考虑到 20%净利润水平会催生大量的酸溶解生产产能，对应 的硫酸镍价格上限就是34300/吨。  硫酸镍涨价受益标的：格林美。格林美相对硫酸镍价格弹性较大。格林美相对硫酸镍价格 弹性较大。格林美目前有7 万吨硫酸镍产能，今年产量预计在4 万吨。利润弹性方面，由 于供应持续短缺，明年硫酸镍价格有望涨到34300 元/吨（现均价24500 元/吨），格林美 明年7 万吨产量的话单纯涨价部分对应的净利润增量为4.4 亿。 1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度