企业并购的含义和动机.PPT

第九章 企业资本经营 [教学内容] 资本经营概述、企业并购与控股、 企业重组、企业破产清算 [教学重点和难点] 1、企业并购决策 2、企业控股的财务控制 3、企业破产清算的财务问题 第三节???????? 企业破产清算 一、企业破产的概念 破产：是指在债务人不能清偿到期债务时，由法院强制执行将其全部财 产，公平清偿全体债权人，或者在法院监督下，由债务人与债权 人会议达成和解协议，整顿复苏企业，清偿债务，避免倒闭清算 的法律制度。 特征：1、破产存在的社会条件是商品生产。 2、破产是一种终极的债务清偿手段。 3、破产应以法定的破产事实为前提。 4、破产清偿要体现公平清偿原则。 5、破产必须是经法院的审判程序来实施。 [案例] 滚动资本大雪球 ——荣事达的成功之路 (一)基本案情 就在几个月前，荣事达集团与美国家电业三巨头之一——美泰克公司共建的荣事达中央研究院在合肥落成开业，这是我国第一家堪称世界级的研究院，也是继1996年双方合资建厂后在家电新产品研发领域进行的又一次“握手”。正是在一次又一次的合资中，荣事达不断壮大了自身的实力，从1992年的1亿到1999年的33亿，他们的总资产规模完成了令人惊叹的“核裂变”。 资产在买卖中增值。以固定资产306万元抵押借贷2700万元是需要勇气的，荣事达在起步阶段就是这样冒着巨大风险积累了原始资本。用这些钱，他们引进当时最先进的日本三洋洗衣机的技术、设备，改善了企业的“硬件”。在企业赢得一定市场份额后，如果不把这种无形资产拿到市场上交换，它就一文不值，这是荣事达人的观点。 他们正是在自身资产获利能力最强的时候把股份的49％主动出让给港商詹培忠，从而获得资金1．04亿，“卖”的价钱比最初的“企业市值”翻了将近4倍。回过头，荣事达拿这1．04亿与日本三洋等4家企业合资建立了合肥三洋荣事达电器有限公司，引来日方1个多亿资金，使公司资本在1993、1994两年内翻两番，实现了二变四、四变八的几何级数扩张。 小富不能即安。荣事达1996年使的一招“怪棋”令许多人不解，但事后证明这是个聪明的决断。他们以1．55亿元的高价收购了先前出让给港商的49％的股权，让对方赚了一笔，自己拿来后与美国美泰克公司、香港爱瑞公司以49％、49．5％、1％的比例合资，成立了6个企业，此举引进外资8200万美元，总注册资本13．4亿元人民币。在评估中，荣事达资本价值翻了一番，仅购回股份即获净收益7900万元。荣事达的发展也吸引了民间资本的注意力，1998年，合肥民营企业家姜茹把自己的2000万元投给荣事达集团，此事在业界引起极大反响。荣事达以信誉资本(占20％股权)、设备、土地、厂房等投入2040万元占51％股权与姜茹合资组建了荣事达电工有限责任公司。这2000万元不仅给荣事达带来了资金，更提高了其信誉度，许多民营企业找上门来要求合资合作，荣事达融资面更宽了。荣事达的董事长陈荣珍谈资本运营时有句话很中肯： 我们卖股份是为了更好地买，买又是为了更好地卖，资产在买卖的流动中才能不断增值。那么，荣事达为什么要马不停蹄地买卖自己的信誉资本、实际资本，把负债率迅速降到30％呢?不能在一棵树上吊死。国企老板在概括国企困难时最时髦的一句话是：资金短缺。许多破产企业最后都是跟银行赖账。为什么国企投资主体只能是银行，大家都得吊死在银行一棵树上呢?荣事达之所以搞资本运营，就是在寻求多元化的融资渠道。他们在不同时期，根据社会的资金大环境选择合资对象，解决发展中最紧迫的问题。第一次抵押借贷是1986年，当时市场处于短缺经济时代，只要项目选得准，迅速形成规模，产品获利能力强，就可迅速完成原始积累，实践证明，他们做到了。后来的三次合资主要是为了提高产品科技含量，扩大生产和市场规模，以自己的存量资产去吸引外商的增量资产，不仅吸引资本，也吸引国外的先进技术和管理经验。另外，荣事达在资本运营中将存量 资产货币化，把股权卖给别人，把可能的风险转移，把资产以货币形态兑现，也是为了体现企业的活力，通过买卖把企业的有形资产、无形资产组合到最佳状态。正如老总陈荣珍说的：“港商买我的股份是因企业经营得好，能赚钱，后来又把钱收回来和美国人合资，是因为这样我赚的钱会更多。投资不是算计别人，而是‘各算各的账，各赚各的钱’。” 必须具有国际领先的