工程项目投资与融资第9章篇郑立群.ppt

2008年3月 复旦大学出版社 郑立群 对于就应考虑项目融资的加权平均资本成本，它是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。加权平均资金成本可根据公司的债务成本、权益成本计算出来。其计算公式为: 2008年3月 复旦大学出版社 郑立群 四、边际资金成本 项目在建设过程中追加筹资时, 不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本, 还必须要考虑新筹资金的成本, 即边际资金成本。边际资金成本是项目追加筹资的成本, 是项目建设过程中确定追加权益资金和债务资金比例的重要的标准。边际资金成本是一个动态的概念, 对边际资金成本的计算也应从一个动态的过程来考虑, 具体地, 可以分为两种情况。 第一种情况是, 项目新增资金的成本与项目现有资金的成本相同, 且在任何筹资范围内都能保持不变, 则当新增资金的结构与项目现有资金结构相同时,综合边际资金成本将与项目现有综合资金成本相同; 当新增资金的结构与项目现有资金结构不同时, 综合边际资金成本将不同于项目现有的综合资金成本, 这时的综合边际资金成本则要根据各项新增资金的成本及其结构计算。显然,各项新增资金的成本与企业现有各项资金的成本相同, 且在任何筹资范围内都保持不变的情况是不常见到的。 2008年3月 复旦大学出版社 郑立群 第二种情况, 也是通常发生的情况是, 各项新增资金的成本将随着筹资规模的扩大而上升, 则综合边际资金成本的确定比较复杂, 需要按一定的方法步骤来计算。 第一要分析资金市场的资金供需状况等相关因素, 以确定各种筹资方式的资金成本分界点。所谓资金成本分界点, 是指使资金成本发生变动的筹资额, 例如, 当项目借款在1000 万元时,其贷款利率为12 % , 如果借款超过1000 万元时,由于风险的增加，超过部分的资金成本或利率就要上升为15 % ,则1000 万元就为该种筹资方式的成本分界点。 2008年3月 复旦大学出版社 郑立群 第二要确定新筹资金的资金结构, 也即用各种筹资方式筹得资金之间的比例结构关系。 第三要确定筹资总额的资金成本分界点及与之对应的筹资范围。所谓筹资总额的资金成本分界点是指使用某项资金成本发生变动的筹资总额, 这是根据已定的资金结构及各种筹资方式的资金成本分界点确定的。例如, 若项目确定的新筹资金结构中, 银行借款占20 % , 银行借款的资金成本分界点为1000 万元, 则项目的筹资总额在1000万元/ 40 % = 5000 万元之内时, 银行的资金成本不会上升；若筹资总额超过5000 万元, 按20 %的银行借款资金比例结构, 银行借款就会超过1000 万元, 银行借款的资金成本就会上升。因此, 这5000 万元就是针对银行借款的资金成本而言的筹资总额资金成本分界点。 2008年3月 复旦大学出版社 郑立群 第三节、融资风险 在对项目融资方案设计以及项目融资结构进行研究时，为了使项目融资实现更好经济效果还必须进行融资风险分析。融资风险是指融资活动中存在的可能使投资者、项目法人、债权人等各方蒙受损失的各种风险。在融资方案分析中，应对各种方案的风险进行识别与比较，并提出防范风险的对策。 2008年3月 复旦大学出版社 郑立群 从广义上来讲融资风险包含了项目的全部风险，有系统风险，也有非系统风险。系统性风险是指那些影响所有企业项目即整个市场的因素引起的风险，如战争、通货膨胀、经济周期变动等。这类风险波及所有的投资对象，不能通过多样化投资、加强内部管理等方式加以规避。非系统性风险是指某一项目所特有的风险．如项目开发阶段的失败、管理层发生严重问题等。这类风险只波及特定的项目投资对象，可以通过多样化投资来分散。 2008年3月 复旦大学出版社 郑立群 出资能力风险 预定的项目股本投资人及贷款融资人应当具有充分的出资能力。在项目融资方案的设计中应当对预定出资人出资能力进行调查分析。出资人的出资能力风险大多来自于出资人自身的经营风险和财务能力，也可能来自出资人公司的经营和投资策略的变化，甚至可能来自其领导人的变更。有时可能来自于出资人所在国家的法律、政治、经济环境的变化。世界经济状况、金融市场行情的变化也可能导致出资人出资能力和出资意愿的变化。 2008年3月 复旦大学出版社 郑立群 对于股本投资方来说，项目是否具有足够的吸引力，取决于项目的投资收益和风险。合理设定项目的投资收益并控制投资风险是项目融资中需要解决的重要课题。项目所在国家的经济环境、法律、政治的变化可能会导致项目筹资吸引力的变化，从而带来投资人出资风险。 对项目提供贷款的融资人应当有充分出资能力，资金实力弱的贷款人可能由于经营中出现问题，无力履行当初的贷款承诺。从而导致项目贷款融资落空的风险。 考虑到出资人的出资风险，在选择项目的股本投资人及贷款人