出口最坏时候已经过去.PDF

安信证券宏观研究 出口最坏时候已经过去 --2013 年11 月贸易数据点评 1 2 3 高善文 尤宏业 姚学康 2013 年12 月9 日 内容提要 11 月份中国的出口较强，进口走弱。出口和贸易盈余的扩张意味着支持经济 的力量从内需部分转移至外需。近期中国出口恢复更多来自发达国家，发达国家 持续复苏是支持未来全球贸易活动的主要力量。我们认为中国出口最坏的时候已 经过去。 一、 出口较强，进口走弱 11 月出口增速12.7%，是过去半年多以来的最高水平。单月贸易数据历来波 动不小，去年11 月相对较低基数有部分贡献。但 11 月出口绝对值创下历史新高， 在进口增速不太低的背景下，贸易盈余达到338 亿美元的较高水平，这都说明了 出口需求不弱。即使剔除基数影响，出口增速应该较10 月份有所回升。 11 月进口增速为5.4%较上个月回落2 个百分点。这可能暗示着内需动能的部 分减弱。10 月份以来中国贸易盈余较三季度有显著扩张，进口走弱也有贡献。这 可能意味着四季度支持经济的力量已经从内需逐步转移到了外需。 1 首席经济学家，gaosw@ ，S1450511020020 2 宏观分析师，youhy@ ，010S1450511080007 3 宏观分析师，yaoxk@，010S1450513090003 安信证券宏观研究 第1 页，共6 页 2013 年 12 月 安信证券宏观研究 分国别来看，中国对发达经济体的出口增速在趋势恢复，并且在11 月份略超 新兴经济体。这一数据同其他广泛的全球经济数据是一致的，发达经济体显示出 更强的经济动能。上一次中国对发达经济体出口增速持续更高出现在90 年代，这 可能预示着一种新的全球经济环境开始。 图1： 中国进出口同比增速 （%） 30 出口同比增速 进口同比增速 25 20 15 10 5 0 -5 J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N a e p u u u e c o e a e p u u u e c o n b a a n l p t c n b a a n l p t / r r y / / g / v / r r y / / g / v 1 / / / 1 1 / / 1 / / 1 / / / 1 1 / / 1 /