国债付息方式.PPT

2 债券市场与债券交易2.1 货币市场和资本市场 货币市场：是短期债务工具（期限为1年以下）交易的金融市场。 银行间同业拆借市场、银行间债券市场和票据市场构成了我国货币市场的主体。我国其他的货币市场还包括：国债回购市场、大额可转让存单市场以及期限在一年以内的债券市场。 资本市场：1年和1年以上的长期债务性工具和优先股票交易市场。 货币市场工具的基本特征 通常交易数额巨大 违约风险低 到期期限少于一年 美国货币市场工具的比较 同业拆借市场的产生（一） 同业拆借市场最早出现于美国，其形成的根本原因在于法定存款准备金制度的实施。世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金。按照美国1913年通过的“联邦储备法”的规定，加入联邦储备银行的会员银行，必须按存款数额的一定比率向联邦储备银行缴纳法定存款准备金。而由于清算业务活动和日常收付数额的变化，总会出现有的银行存款准备金多余，有的银行存款准备金不足的情况。 同业拆借市场的产生（二） 存款准备金多余的银行需要把多余部分运用，以获得利息收入，而存款准备金不足的银行又必须设法借入资金以弥补准备金缺口，否则就会因延缴或少缴准备金而受到央行的经济处罚。在这种情况下，存款准备金多余和不足的银行，在客观上需要互相调剂。于是，1921 年在美国纽约形成了以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头寸为内容的联邦基金市场。 美国联邦基金市场 即美国银行间同业拆借市场，原先是商业银行在联储账户上的超额储备和不足储备之间的余额借贷，现在已不限于联邦基金的借贷，而成为商业银行、储蓄机构、联储、外国银行的分支机构相互之间拆借短期资金的市场。 同业拆借市场的特征 同业拆借市场是各类金融机构之间进行短期资金拆借活动形成的市场。 主体是以银行为核心的各类银行机构和非银行性金融机构； 期限较短，多数为隔夜或一星期，极少数也有3个月、6个月、9个月甚至12个月； 拆借的金额较大，具有批发性质； 基本上是信用拆借，无须担保和抵押； 手续简便。 同业拆放中大量使用的利率是伦敦同业拆借利率（ LIBOR ,London Interbank Offered Rate）指在伦敦的第一流银行接受伦敦的另一家第一流银行存款的利率。Ｃｈｉｂｏｒ 回购协议(Repurchase Agreement) 回购协议是指在出售证券的同时和证券购买者约定在一定期限后以约定价格购回所售证券的合约． 逆回购协议(Reverse Repurchase Agreement)与回购协议是一个问题的两个方面,所不同的是从资金供应方的角度出发,买入证券方承诺按约定期限和约定价格出售其所买入的证券. 回购协议本质上是一种质押贷款, 质押物即为交易的证券. 回购协议的优点 对于资金借入方来说，回购协议既解决了资金问题，又可以免受购回金融资产时市场价格上升引起的损失； 对于资金借出方来说，既减少了债务人无法按期还款的信用风险，也免受出售金融资产时市场价格下降引起的损失； 对商业银行而言，加大了资金运用的灵活性以及扩张业务的积极性； 对中央银行而言，可以实现货币政策的微调，同时也降低了操作成本。 质押式回购(Mortgage Repo) 买断式回购(Outright Repo ) 两者最大的区别在于：质押式回购不改变债券的所有权，所有权不发生转移，而买断式回购可以看成是两次现券买卖，在回购过程中债券的所有权发生了两次转移即在回购开始正回购方将债券卖给逆回购方，在回购到期日，正回购方又从逆回购方买入相同数量及品种的债券。 买断式回购交易(Outright repo trading) 作为一种新型的市场工具，买断式回购具有质押式回购同样的融资功能。同时，回购期间债券所有权会发生转移，在实现融资目标的同时也具备了一定的融券功能。买断式回购的推出，将会大大改观质押债券被大量冻结的格局，从而有效地盘活债券存量、活跃现券交易；将为市场参与者提供新的有效规避风险、增加收益的工具。我国于2004年推出。 中央银行公开市场业务 人民银行1998年建立公开市场业务一级交易商制度，目前一级交易商包括40家商业银行。 公开市场业务包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。 一方面商业银行等金融机构可以利用回购协议的形式向中央银行申请贷款；另一方面也可以主动在公开市场业务中以回购协议的形式调控货币供应量。 正回购：收回流动性；正回购到期：投放流动性。 大额可转让存单（Large-denomination Negotiable Certificate of Deposit)：商业银行发行的大面额的可以在市场上转让的存款单据。 大额可转让存单与普通定期存单的不同： ????第一，它有规定的面额，面额一般很大。而普