第20篇章-期权市场介绍.ppt

第二十章;（一）衍生证券 衍生证券的价格取决于或者衍生于其他证券的价格。 衍生证券的收益取决于其他证券的收益，因此它又被称为或有权益。 期权交易分为交易所交易和场外交易。;（二）期权合约;;例 20.1 看涨期权的利润和损失;假设到期日IBM 股票价格为每股132美元 期权价格= 股票价格-执行价格 $132- $130= $2 利润= 最终价值– 初始投资 $2.00 - $2.18 = -$0.18 期权将被行使以抵消损失的期权费。 如果到期日IBM股票价格高于 132.18美元/股 (执行价格 + 期权费) ，看涨期权持有者才会获得净收益。;例 20.2 看跌期权的利润和损失;美式期权 – 在期权到期日或之前的任何时点行使期权 欧式期权 – 只有在到期日当天行权 在美国，多数期权都是美式期权，但外汇期权和股价指数期权除外。;股票期权 指数期权 期货期权 外汇期权 利率期权; 资产价格= ST 执行价格= X 看涨期权买方收益： (ST - X) 如果ST X 0 如果ST X 看涨期权买方利润 收益- 购买价格 ;看涨期权卖方收益 - (ST - X) 如果ST X 0 如果ST X 看涨期权卖方利润 收益+ 期权费 ;图 20.2 到期时看涨期权买方的 收益和利润;图20.3 到期时看涨期权卖方的 收益和利润;看跌期权买方的收益 0 如果 ST X (X - ST) 如果 ST X 看跌期权买方的利润 收益 – 期权费;看跌期权卖方的收益 0 如果 ST X -(X - ST) 如果 ST X 看跌期权卖方的利润 收益+ 期权费;图20.4 看跌期权到期日买方的 收益和利润;（八）期权与股票投资;;资产组合 策略 投资 全部购买股票 买入100股 $10,000 全部购买期权 买入1000 份看涨期权 $10,000 看涨期权加国债 买入100份看涨期权 $1,000 以3%的利息买入国库券 $9,000 ;图20.5 三种资产组合的收益率;总结;二、期权策略（一）保护性看跌期权;（二）抛补看涨期权;图20.8 到期日抛补看涨期权的价值;（三）跨式期权;图20.9 到期日买入跨期期权的价值;（四）价差套利;（五??双限期权;看涨期权加债券组合的资产组合（左侧）（组合价值见P449），等于股票加看跌期权的资产组合（右侧）（组合价值见P444表20-1），两种资产组合价值相等，故其成本也须相等，有平价关系： ;看涨期权的价格= 17 股票价格= 110 无风险利率= 5% 看跌期权的价格= 5 执行价格X = 105 期限= 1年 117 115 说明存在定价错误。由于股票加看跌期权的资产组合相对便宜，于是买入并卖出高成本的看涨期权加债券的资产组合。;四、类似期权的证券