长期借款资金成本的计算.doc

长期借款资金成本的计算 不同长期 ,借款资金 成本计算方法的比 较 在进行讨论之 前需要说明的是,由 于对税前资金成本 转化为税后资金成 本的方法认识基本 相同,本文只就税前 资金成本的计算问 题进行讨论.在财务 管理类教材中用得最为普遍的长期借款资金成本公式 主要有以下几种: 资金成本=耍鑫粤墨………… 资金占用费+ 资金成本————————～ 实际筹资额 除了上述两种不考虑货币时间价值的计算公式之 外,考虑货币时间价值的资金成本的有代表性的计算 公式为: 本金一保护性存款一筹资费用 本金×借款利息率一保护性存款×存款利息率本金,喜——————————一….. 上述三种计算方法的结果究竟如何,现以实例说 明. 【例1】设某公司向银行贷款500万元,贷款期 限5年,贷款利息率为8%,三个月结息一次.借款协 议规定公司必须保持20%的保护性存款余额,存款利 息率为2%,一年结息一次.借款时发生资产评估费, 审计费,律师费等费用共20万元.问该笔长期借款的 税前成本为多少? 首先,根据”年实际利息率=(1+啦一1” 的公式将名义年利息率换算为实际年利息率.其换算 后的贷款实际年利息率为: 贷款实际年利息率:(1+)一1:8.243% 其次再按上述三种不同的方法计算该长期借款的 资金成本. 按式计算的结果为: 税前资金成本:墨.二Q 500(1—20%)一20 :竺::10.32% 按式计算的结果为: 资金成本:500×8.243%一1O0×2% 2002?12 500(1—20%)一20=10.8% 口深圳大学经济学院刘传兴熊楚熊 按式计算的结果为: s0020%o-砉+ 380:+ t=‘l+L,l+t, 资金成本i=15%. 比较三种方法的计算结果可以看出不同计算方法 的结果差异极大.其中方法最低,方法次之,方法 最高.方法和是没有考虑货币时间价值的方法, 方法是考虑货币时间价值方法,考虑和不考虑货币 时间价值的资金成本之间存在差异是可以理解的,但 是,为什么方法和的计算结果会存在差异,就让人 费解.两者孰对孰错,需要加以讨论.方法虽然考虑 了货币时间价值,但计算结果是否正确,也需要讨论. 二,资金成本计算基本原理 资金成本有绝对资金成本和相对资金成本之分, 绝对资金成本等于筹资活动引起的实际现金流出量与 实际现金流入量之差.绝对资金成本受借款规模和借 款期限的影响,不便于考核真实资金成本的高低,因 此,在实际中为了分析资金成本,通常用需要将绝对资 金成本转化为以年度表示的相对资金成本,即用年资 金成本率来替代绝对金额表示的资金成本.资金成本 就是由筹资活动所引起的,实际现金流出量与现金流 入量相等时的折现率.其基本计算公式为: 实际现金流入量:毒.塞……… 用逐次测试法可以计算出上式中的i,i就是资金 成本. 从式可以看出,求解资金成本的关键是要确定 筹资活动所引起的实际现金流入量和实际现金流出 量.下面将在对长期借款实际现金流入量和实际现金 流出量分析的基础上,给出长期借款的资金成本的计 算方法. 三,长期借款资金成本计算的正确方法 四”l/SICHUANAC . 根据对长期借款现金流人和流出量按照资金成本 的计算原理,长期借款的税前资金成本应该按如下公 式求解: 本金一保护性存款一筹资费用 一 奎全垡星奎=堡:在在皇圣 t=Il+lJ’ +……(1 +i)”一 根据式可以求出【例1]中长期借款的税前资金 成本’5因一堇+ 380= .喜+ 所以,资金成本i=11.19% 将该结果与前三种方法相比较,可以看出,用方法 计算的资金成本比用方法计算的资金成本高了 0.87(11.19%一10.32%)个百分点.造成这种差异的 原因除了后一种方法没有考虑货币时间价值之外,最 主要的原因是两种方法对筹资费用的处理不一致引起 的.而用方法计算出的资金成本仅比用方法计算 出的.资金成本低0.39(11.19%一10.8%)个百分点, 比用方法计算出的结果更接近实际资金成本.究其 原因,是方法对筹资费用的处理不正确. 方法与方法比较,方法计算出的资金成本 比方法计算出的资金成本低3.81(15%一11.19%) 个百分点.两种方法虽然都考虑了时间价值,但是两种 方法对保护性存款的处理不一致,因此导致了资金成 本之间的巨大差异.显然,保护性存款是存放于银行的 款项,在长期借款到期时,企业并不需要再从其他地方 筹集这笔资金.方法将保护性存款既作为现金流人 量的抵减项,又作为实际现金流出量,对保护性存款进 行双重计算,计算结果是不正确的;而方法正确地处 理了保护性存款,因此其计算结果是可靠的. 四,对不考虑货币时间价值的两种长期借款资金 成本计算方法的评述 对于造成方法计算差异大于方法的主要原因 是由于对筹资费用处理不当的结论,我们可以通过延