投、融资决策体制设计与分析-北国会-- 08-10.ppt

传统学说 ks Kd(1-T) k D/V 0 1 高负债导致企业行为歧行 净应运资金 30万 长期负债 60万 固定资产 70万 所有者权益 40万 总额 100万 总计 100万 按市场价值确定的资产负债表 净应运资金 20万 长期负债 45万 固定资产 30万 所有者权益 5万 总额 50万 总计 50万 风险转嫁 企业用可动用的10万元用于投资高风险的项目,该项目的概率为 状态 概率 收益(万元) 好 0.1 100 坏 0.9 1 期望现金流量:100×0.1+1×0.9=10.9 期望收益率=(10.9-10)/10=9% 拒绝投资好项目 如果有一个好项目,需要投资20万元,净现值为5万元.但是公司目前只有10万元现金,使该项目可行的唯一方法是股东再投入10万元.这时的资产负债表(按市场价值) 净应运资金 20万 长期负债 55万 固定资产 45万 所有者权益 10万 总额 65万 总计 65万 投资改善了企业财务状况,但是,股东投资10万元,而权益只增加了5万元,拒绝投资. 其他做法 一、从公司的现金中取出5万元作为股利发放,导致资产负债表的进一步恶化,而由债权人承担 净应运资金 15万 长期负债 43万 固定资产 30万 所有者权益 2万 总额 45万 总计 45万 二、制造假象 债权人的对策 限制借新债 限制企业发放股利 限制企业回购股票 限制企业向风险大的项目投资 投资与风险管理 固定资产投资的重要性 固定资产是企业的重要资产 固定资产代表企业的生产能力 固定资产是企业创造新价值能力的主要途径---国有企业脱困与扭亏 固定资产的特点 投资数额大 投资回收速度慢 投资风险高 资产收益高 企业投资的经济动机 增加生产能力 降低产品成本 实行多元化经营，降低企业风险 提高企业资产利润率 投资的种类 环保投资 降低成本投资 增加生产能力投资 新产品开发投资 投资项目管理需要考虑的因素 企业发展战略 考虑资金的时间价值和空间价值 考虑企业的资金成本 企业的资产结构与筹资策略 风险与收益的协调 资产结构 浮动流动资产 固定资产 永久流动资产 A B C 资产 时间 资产与筹资方式的关系 冒险筹资方式 适中筹资方式 保守筹资方式 阿尔茨海默症防治相关知识埃及的金字塔有建造方法动画艾司洛尔在神经外科重症中的应用二级二班防溺水等安全教育 企业筹资、投资决策体系设计与分析 苗润生 中央财经大学 会计学院 教授 、经济学博士、会计学院副院长 《国际财务与会计》杂志副总编辑、财会信报常务理事 北京总会计师协会专家委员会委员、国际财务与会计协会常务理事、北京亚太华夏财务与会计研究中心常务理事 北京国家会计学院、清华大学、北京大学课程讲座教授、哈尔滨商业大学客座教授 多家公司财务顾问、独立董事 TELEMAIL:miaorsh@126.com 本讲内容 体制设计中的影响因素 筹资决策体制与资本结构优化 投资决策体制与风险管理 影响投、融资体制的因素 考虑资金运动的时空因素 强调资金使用的风险与收益相统一 注意市场规律与政府干预的协同效果 时间就是金钱，效率就是生命！ 风险越高要求的报酬率越高风险越低要求的报酬率越低 经济体制改革的目标是要建立社会主义的市场经济体制 资本结构与筹资决策 资金的筹集渠道 资金筹集方式 资金成本 定义 作用 财务风险 权益资金的筹集 吸收直接投资 发行普通股票 发行优先股票 利用留存收益 所有者权益资金的优缺点 优点 有利于增强企业实力 有利于降低财务风险 缺点 资金成本较高 企业控制权容易分散 负债资金的优缺点 优点 筹资成本低 控制权可以保证 有财务杠杆效应 缺点 财务风险大 限制条款多 筹资数额有限 债券定价 决定债券发行价格的因素 1、债券面额 2、票面利率 3、市场利率 4、债券期限 债券定价（续） 债券发行价格的确定公式 发行价格= n——债券期限 t——付息期数 银行借款 K=i×（1-T） 债券 Kb = 优先股 Kp= 资金成本 普通股票 加权平均资金成本： 影响平均资金成本的因素: 个别资金成本 资金结构 边际资金成本 某公司目前有资金资金4000万元,公司为了满