建筑装饰企业上市IPO风险分析报告2010.docVIP

建筑装饰企业上市IPO风险分析报告2010 一、宏观环境变化的风险 （一）宏观经济波动的风险 公司所处的行业为建筑装饰业，建筑装饰行业的发展与一个国家的经济发展水平相关，经济增长的周期性波动对建筑装饰行业有一定影响。据中国建筑装饰协会统计，2003-2009 年全国建筑装饰行业年均增长速度为17.56%，而同期中国GDP 的年均增长速度为10.13%，建筑装饰行业发展速度高于国民经济增长速度。 本公司承建的建筑装饰工程大部分为国家、省、市重点工程以及大型住宅精装修、商业综合体工程，其市场需求与国民经济发展、全社会固定资产投资等关联度较高。近年来，尽管存在全球金融危机带来的负面影响，但受益于中国采取的积极财政政策和适度宽松货币政策等应对措施，中国建筑装饰行业仍保持较快的增长速度，行业的持续向好使公司的经营规模和经营业绩不断提升。但如果宏观经济增长发生较大波动，将可能对建筑装饰，尤其是商业综合体装饰方面的需求产生影响，进而影响本公司的经营业绩。 （二）宏观政策变化的风险 本公司主要业务之一为住宅精装修，由于住宅精装修业务具有节能环保、专业化程度较高等优点，近年来国家对于住宅产业化、精装修住宅市场的发展一直积极鼓励，相继发布《关于推进住宅产业现代化提高住宅质量若干意见》、《商品住宅装修一次到位实施导则》等相关文件，旨在通过逐步取消毛坯房、直接向消费者提供精装修成品房，规范住宅装修市场，推进住宅产业化发展，从而大幅增加了住宅精装修的市场容量。根据中国建筑装饰协会的统计数据，按2008 年全国家庭住宅装修产值9,000 亿元测算，若住宅精装修比例占其中的40%，则总产值将达到3,600 亿元。但由于住宅精装修的客户主要是大型房地产企业，国家宏观政策对房地产行业的调控仍可能会对公司的生产经营产生一定影响。 二、客户集中度较高及对主要客户依赖的风险 公司从事的建筑装饰业务尤其是住宅精装修与房地产业紧密相关，随着房地产行业集中度的提升，公司业务也呈现出客户集中度提高的趋势。报告期内，公司对前五大客户的营业收入占总营业收入的比重逐步上升，2010 年1-6 月、2009年、2008 年和2007 年分别为64.79%、53.38%、51.17%和30.18%。2009 年和2008年公司的营业收入分别增长53.69%和42.39%，而同期公司对前五大客户的营业收入增长分别为60.36%和141.38%，前五大客户对公司营业收入增长的贡献率较大，公司业务对主要客户具有一定的依赖风险，主要表现在：（1）主要客户的经营业绩波动可能使公司承接的业务量减少，从而降低公司营业收入及盈利能力；（2）因主要客户经营业绩波动而使公司对其应收账款的回款速度降低，甚至面临发生坏账的风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。 （一）公司所在的建筑装饰行业尤其是住宅精装修业务与房地产行业发展密切相关，随着房地产行业的逐步发展和行业集中度日趋提高，涌现出一批销售过百亿的大型房地产公司，公司对前五大客户的销售占比也逐步上升，2010 年1-6 月、2009 年、2008 年和2007 年分别为64.79%、53.38%、51.17%和30.18%。其中，公司对恒大地产的营业收入占总营业收入的比重相对其他客户较高。 （二）公司是行业内最早涉足住宅精装修业务的企业之一，由于具备了针对该业务在业内要求较高的项目标准化管理水平、较高绿色节能装饰水平和良好的客户服务等优势，已经在业内树立良好的口碑，公司的住宅精装修业务逐年增长， 2010 年1-6 月、2009 年、2008 年和2007 年分别达到73,965.07 万元、76,100.69万元、49,733.25 万元和17,742.84 万元，分别占公司总营业收入的40.20%、39.67%、39.85%和20.24%。由于住宅精装修市场对开发商的综合实力要求较高，因此推出精装修住宅的通常以大型房地产开发商为主。加之住宅精装修业务具有 “整体复制或菜单式复制”的特点，房地产开发商对与装饰企业的合作会要求更高的稳定性和持续性。 （三）恒大地产是国内大型房地产开发企业，其住宅楼盘以精装修为主。本公司在与恒大地产的合作中逐步形成战略合作伙伴关系，业务规模和合作领域不断扩大和深化，2010 年1-6 月、2009 年、2008 年和2007 年公司对恒大地产的营业收入分别为82,125.48 万元、70,650.85 万元、47,610.65 万元和19,909.40 万元，其中住宅精装修业务分别占70.29%、51.69%、22.64%和65.58%。 随着国内主要房地产开发商开发精装修住宅比例的日趋提高，以及公司在住宅精装修和商业综合体装饰方面竞争优势日益凸显，公司近两年已积极拓展了除恒大地产以外的其他客户，目前公司已与百仕达地产有