西斯特尼公司的财务转折.PDF

西斯特尼公司的财务转折 西斯特尼公司是一家为服装业价格高质量纺织品的公司。在 1995 年 9 月曾申请第 11 号条款的保护，而出现财务困难的主要原因在于缺乏众多的销售战略和资本性支出计划，以 及没有生产获利性分析和成本控制、欠佳的存货管理、过高的财务杠杆率等。财务转折过程 的主要任务是与所有利益相关者进行沟通改造公司管理、确立公司战略、使生产过程更为合 理、减少管理费用、建立现金管理系统、进行成本分析、质量控制和顾客服务。1997 年 7 月，西斯特尼公司经过破产之后再次开始经营。1999 年7 月，西斯特尼公司再次申请第 11 号条款的保护，1999 年11 月，一位来自加拿大的竞争对手按照破产的法定程序购买了西斯 特尼公司的资产，重新命名为维克托西斯特尼公司，并继续经营。下面就西斯特尼公司的财 务转折过程进行描述和分析。 公司背景 19 世纪，西斯特尼家族从德国进口纺织品，并于1904 年在新泽西州的帕塞伊克创立了 一家公司。JP 史帝文公司是全国最大的实行多元化经营的纺织品公司之一，它于1947 年收 购了西斯特尼公司，并把它的经营转移到位于乔治亚州都柏林的一家工厂。1985 年，该公 司脱离了JP 史帝文公司，并重新命名为西斯特尼公司。公司的生产仍然保留在乔治亚州， 而公司的管理机构则位于纽约。1995 年，西斯特尼公司的销售额达2.22 亿美元，是美国服 装业最大的高质量纺织品生产商。 纺织品行业的主要竞争性因素包括时尚 （产品选择）、质量、服务、价格和信誉。因为 这一行业具有高度专业化和资本密集性的特点，所以西斯特尼公司大约只有四个直接的竞争 对手。西斯特尼公司大约有700 家客户，这些客户几乎都在美国，其中最大的一家客户的需 求占整个公司业务的10%左右。 在历史上，纺织面料曾经是西斯特尼公司的核心产品。20 世纪90 年代，公司将自己定 位于一个市场主导型的供应商，主动对适当的目标、消费者需求和不断变化的市场趋势做出 反应。西斯特尼公司从 1992 年初开始生产其他一些技术规格比较复杂的纺织品，这些纺织 品主要用于运动服装、制服、室内装潢、台球桌和壁纸。和公司的传统产品相比较而言，这 些纺织品为公司带来了更高的利润率。1992 年末，西斯特尼公司加入一个合伙组织，销售 一家意大利公司设计和生产的纺织品，此后，又得到特许在美国生产那些纺织品。这种合伙 关系有助于西斯特尼公司进入相对高端的设计师市场，并跟上最近的欧洲技术和修饰处理技 术。 财务历史 在 1985 年脱离了JP 史帝文公司之后，西斯特尼公司经历了动荡的十年。1987 年，它 受到了被接管的威胁，1988 年，它被奥德赛公司以杠杆收购的方式购买。1992 年，西斯特 尼公司再次上市，并开始实施一个较大的资本投资项目。该投资项目是为了缩减生产成本， 提高产品质量，增强生产灵活性，改进生产新配料、新样式和新颜色产品的技术能力。这是 一个为期六年、投资额达1 亿美元的资本支出计划，到1995 年年中为止，西斯特尼公司已 经在该项目上投资6400 万美元。 从1985 年脱离JP 史帝文公司到1995 年破产之间，为了满足资本支出、销售增长和不 稳定的财务工作的资金需要，西斯特尼公司大幅度地扩大了公司的债务规模。西斯特尼公司 经常违反其贷款合同，因此不得不进行重新谈判，或者改变借款的机构。1987 年，在 “白 衣骑士”的帮助下，西斯特尼公司抵制了一次财务收购。次年，由于西斯特尼公司超过了通 用金融公司的周转信贷限额，它被奥德赛公司以杠杆收购的方式购买。花旗银行取代通用金 融公司为奥德赛公司提供过渡性融资 （也称桥梁融资，bridge financing ）。该公司在1989 年 7 月和 12 月两次出现违约情况，花旗银行就贷款进行了重新谈判，并同意贷款展期。1990 年，公司在其所有的贷款上都出现了违约情况。1991 年，公司进行了一次证券交换，并完 成了1 亿美元的在融资。在年之间，西斯特尼公司用现有生产设备作抵押向花 旗银行三次贷款共750 万美元，用于购买纺织机。1992 年，西斯特尼公司再次上市。 1992 年10 月，西斯特尼公司从通用金融公司那里得到了为期五年、总额达1 亿美元的 优先担保授信额度，其中包括1500 万美元的定期贷款和8500 万美元