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货币与金融分析MonetaryTheoryandPolicy大纲
貨幣與金融分析
Monetary Theory and Policy
李榮謙
第七講次 貨幣金融穩定與貨幣政策工具
—何以需要額外的總體審慎工具 ?
0
大 綱
直接工具vs.間接工具
公開市場操作
貼現窗口政策
準備金政策
總體審慎政策
有關貨幣政策工具的尖峰對話
參考資料
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1
直接工具vs.間接工具
• 直接工具(direct instruments)係指非以市場為基礎的工
具,至於間接工具 (indirect instruments)則是指以市場為
基礎的工具(market-based instruments)。
• 金融自由化與國際化的發展 ,類如管制利率、管制信貸
及行政指導等直接工具將被間接工具所取代。
•間接工具包括:
– 公開市場操作(open market operation)
–貼現窗口政策 (discount window policy)
– 準備金政策(reserve requirement policy)
–雖然準備金政策是藉由管制 力量所施行,但其貨幣性
效果的實現,則是透過影響銀行對準備貨幣之需求來
達成。因此,準備金政策一般仍被視為間接工具。
2
公開市場操作
• 公開市場操作的意義
–中央銀行藉由 公開市場買賣合格有價證券,影響準備
金的數額,進而影響準備貨幣(及貨幣供給額)或短
期利率的行動。
公開市場操作之影響機能
–銀行準備金、準備貨幣及貨幣供給額
–證券價格和利率水準
–預期效果
公開市場操作的模式
– 防衛性操作(defensive operation):中央銀行進行公開
市場操作的目的,是為了抵銷外來因素對銀行準備金
暨準備貨幣的干擾。
–動態性操作 (dynamic operation):中央銀行進行公開市
場操作的目的 ,是為了積極改變銀行準備金及準備貨
幣的數量。
3
2
• 我國中央銀行公開市場操作的合格票據有:
– 政府發行或保證之債券。
–銀行業發行之金融債券與承兌或保證之票據。
–中央銀行所發行之定期存單、儲蓄券。
•在金融市場尚不發達時期,靈活、雙向的公開市場
操作無法順利進行,此際透過 公開市場形式的工具
(open-market-type instruments),可獲致眾多利益。
– 此類準公開市場形式的工具,通常是在初級市場中採
用。
–中央銀行所發行的定期存單、儲蓄券,以及政府基於
貨幣政策目的而標售的政府債券等皆是。
– 我國過去相當仰賴公開市場形式的工具,包括財政部
及中央銀行所發行的國庫券,央行所發行的儲蓄券及
定期存單,甚至於央行利用郵政儲金轉存制度的運作
,亦可視為此種類型。
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•沖銷政策 (sterilization policy)
–典型的沖銷政策:央行一方面在外匯市場買進外匯,
另一方面再藉由公開市場操作收回資金。
–1980 年代後期,央行需仰賴在初級市場進行大規
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