张家港物流上市公司调研报告.pdf

长城证券有限责任公司 交通运输行业 调研报告 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 2010 年06 月25 日 （ 细分龙头 前景看好 研究员 宋伟亚 ――张家港物流上市公司调研报告 (86-755) songwy@ 执业证书编号：S1070209050321 要点： 投资评级： 推荐  保税科技资源稀缺、高毛利水平穿越周期。“长江下游/危险品/ 自 有/码头”资源稀缺；现代化、规模化和品牌化液体化工仓储进一步 强化了公司资源稀缺价值；供需关系紧张带领公司穿越经济周期。 一方面，液体化工品贸易和仓储保税需求持续旺盛、公司又是区域 龙头；另一方面公司饱和的仓储能力和区域趋于饱和的码头资源又 保税科技盈利预测 限制了供给。从财务表现看，公司近年来包括08-09 年经济危机中 2009A 2010A 2011E 收入和毛利率依然保持了稳中向上的持续增长势头。 营业收入（万） 24921 51969 69817 （+/-%） 118.3 108.5 34.3  产能翻番再造保税科技。在需求旺盛和毛利率高位稳定背景下，成 净利润（万） 5436 9009 11831 长瓶颈的突破主要来自产能扩张。截止2011 年中期11.6 万立方米 （+/-%） 54.0 65.7 31.3 项目投产后，公司总产能将达到43.3 万立方米，相较09 年底扩张 EPS （元） 0.30 0.51 0.66 90%，其中自有产能扩张109%。相对应，两项目年度利润贡献约0.3 市盈率 40.0 24.1 18.4 元，亦相当于再造一个09年的保税科技；且其后仍有罐容扩张空间。 澳洋顺昌盈利预测  “推荐”投资评级。公司盈利能力明朗且坚挺，产能扩张突破增长 2009A 2010A 2011E 瓶颈将大幅提升公司投资价值