投资银行学课程教学课件第八讲项目融资.ppt

承诺可置信机制 政府部门对PPP融资模式的最大支持应当是透明的、具有可预见性的、建立在合理法律框架上的可置信的承诺 私人部门参与这一投资的最大风险是被政府“关门打狗” 政府应该通过法律的形式界定民间部门在PPP中的权益，从而使政府在PPP中的承诺变得可以置信。 PPP融资模式中的结构、成本分析 资本结构一般是90%的债务和10%的权益资本 以英国为例，国债的真实收益率一般为2—2.5%，而私人PPP融资成本一般略低于6%，其中1%用于补偿系统风险和税收（政府的国债一般是免税的），在PPP融资模式中，私人融资成本一般高于政府公共融资2%或3% PPP的各种运作模式 政府购买产品或服务的PPP 政府提供设施的PPP BOT or BTO（建设-运营-转让或建设-转让-运营) BOO (Build-Own-Operate：建设-拥有-运营) BBO (Buy-Build-Operate：购买-建设-运营) DB (Design—Build：设计-建造) DBM (Design—Build—Maintain：设计-建设-维护) DBO（ Design-Build-Operate：设计-建设-运营） Developer Finance（发展商融资） 北京借鉴PPP模式的一个案例：北京地铁建设（与香港地铁公司合作） 从资本结构的角度分析，北京地铁的融资方案基本符合PPP中的最优结构 在北京地铁的融资方案中，项目所有权归属、项目设计、项目建造、项目管理及运营和项目产品或服务的购买进行了简单分解，没有体现私人成本优势 结论 根据PPP的融资原理，需要尽早建立并完善有关PPP融资管理办法。 为确定PPP中的融资者的回报，需对PPP的融资结构和成本进行详细分析，这需要大量的研究、依据和参考。 PPP中的合作模式为融资的选择提供了一个框架，但是，每一个PPP中的合作都是一次创新，实践中不能拘泥于已经列出的框架，需要鼓励PPP合作模式的创新。 中国运用中的“PRIVATE”问题：它可能是国企（还是在某种程度上代表“PUBLIC”），这种情形能够降低成本吗？ * * * * * * 外国政府贷款 优点：贷款期限长（最长可达20年），利率优惠 缺点：一般会指定在贷款国采购，容易受政府间政治关系影响 成功案例：如上海，浦东国际机场、地铁一号线、浦东垃圾焚烧厂 发行债券 一般的企业债券有很多产品，它们都属于实体资产的证券化。 有的属于信贷资产证券化，如MBS、ABS所发行的债券。 商业银行贷款 项目长期贷款 项目流动资金贷款 过桥贷款 信托贷款 一种全新的方式 成功案例：如北京CBD资金信托、天津滨海新区基础设施建设（管网）资金信托 参与的案例 第四节典型模式：BOT BOT定义 BOT是英文“Build－Operate－Transfer”的缩写，译意为“建设－经营－转让” 甲方通过特许权协议，授予乙方承担项目的设计、融资、建造、经营和维护 在协议规定的特许期限内，乙方拥有项目的所有权，允许向项目的使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报 特许期满后，乙方将项目无偿地移交给甲方 甲方一般为政府 BOT的运作过程 项目规划阶段 政府/发起人根据项目需要，规划、确定项目内容和具体投融资方式 项目准备阶段 政府编制、确定BOT招商条件，投资者为寻找投资机会进行市场调查研究 招标阶段 政府在公开招标的基础上，通过评标确定中标投资者 合同谈判阶段 政府就项目与中标者进行实质性谈判，签署特许经营协议 BOT的运作过程（续） 融资、建设阶段 中标者按照特许权协议规定的各种要求，组建项目公司，进行项目融资，并负责实施项目建设 经营阶段 项目建成投入运营后，向产品/服务的使用者收取项目使用费用偿还贷款，取得利润 转让阶段 特许权期满后，按合同要求进行项目产权转让 BOT对于政府的益处 减少项目对政府财政预算的影响，使政府能在财力资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目 由于BOT以社会资本建设和营运，可以极大地提高项目运行效率 BOT通常以公开招标的方式进行投资者招商，所以项目的建设成本相对较低 实行公开招标，避免政府自行投资中经常出现的腐败情形，解决政府投资的超工期、超成本和营运服务差等弊病 活跃培育社会资本，符合国家发展民营经济的大政方针 BOT的衍生品种 BOOT，即“建设－拥有－经营－转让” BOO，即“建设－拥有－经营”，与传统BOT的最大区别是项目公司永久拥有项目的经营权 BT，即“建设－转让”，项目公司不拥有项目的经营权，其投资回报一般由政府（项目发起人）采用固定回报的方式，给予项目公司现金流量补贴，以便投资者回收投资，并取得合理的利润。BT方式一般适用于现金流量不充分或者没有现