发展中资离岸银行支持外管政策.pdf

发展中资离岸银行支持外管政策 交通银行离岸中心总监 景建国 交通银行金融研究中心博士后、上海师范大学金融学兼职教授 邓志超 2016 年四季度，人民币兑美元汇率出现持续性贬值压力。 较为一致的观点认为，此次贬值的原因一是美元加息预期， 二是我国经济增速下行，三是前期人民币“超发”延迟效应 显现。三者综合作用下，中美之间的投资收益率之差不断收 窄，资本更多向美元资产流动，更少向人民币资产转移，体 现在统计数据上，即为人民币兑美元汇率贬值和外汇储备规 模下降。一时之间，外汇管理部门、学界和业界对于“保汇 率还是保储备”形成了一定的争论。 图1：人民币兑美元和外汇储备规模运行图 资料来源：wind 资讯，交通银行离岸金融中心，交通银行金融研究中心 图1 可以看到，我国外汇储备自2014 年 6 月达到最高 值39932 亿美元后，开始不断减少。进入去年四季度后，开 始出现加速减少迹象，2016 年 12 月官方口径的外汇储备下 降410.81 亿美元，总规模降至30105.17 亿美元。争论还在 继续，但在汇率持续走贬，外汇储备不断下降的背景下，外 汇监管部门已经有所行动。2016 年 11 月28 日，“发改委、 商务部、人民银行和外管局四部门负责人”就我国当前对外 投资形势，需要坚持什么样的对外投资方针政策做出了专门 的政策解释，强调我国将坚持实行以备案制为主的对外投资 管理方式，把推进对外投资便利化和防范对外投资风险结合 起来，规范市场秩序，按有关规定对一些企业对外投资项目 进行核实。 这一政策解释被金融市场普遍解读为外管政策收紧，政 府控制境内企业换汇对外投资。然而事实上，我国对外开放 的政策方向并没有变化，此次只是重申了以往的标准，并要 求相关单位和个人严格遵守规定。笔者认为，当前我国正由 贸易和资本项下的“双顺差”状态，向“贸易项下顺差，资 本项下逆差”的平衡状态进行调整。首先，我国进出口贸易 经过长期的发展，已经占到国际贸易比重不小的份额，较难 再有较大的突破，所以贸易项下保持小幅顺差。其次，近年 来我国政府鼓励企业高水平“走出去”，同时大力推进“一 带一路”战略和产业的全球布局。中资企业无论是出于产业 升级还是风险规避，对于海外投资和多元化币种配置资产的 意愿都愈发强烈，这一项形成了资本项下的净流出。最后， 我国经济经过多年发展，居民财富大幅度增长，居民因个人 海外旅游等因素而产生的购汇需求异常强劲。对外投资和居 民旅游换汇增长速度超过海外资本流入速度，形成了资本项 下的逆差。由于我国资本项目尚未完全开放，人民币资本必 须兑换成外币才能出境，这样我国资本下逆差一方面体现在 人民币汇率贬值上，另一方面体现在外汇储备的下降上。 然而，在当前人民币兑换美元有贬值压力的背景下，外 管政策的任何细微变化都容易被过度解读，造成了不必要的 市场恐慌，更有甚者投机者趁机做空人民币，极大扰乱了我 国的外汇市场秩序。为此，监管部门进行了适宜的调整，如 外管部门对《个人外汇信息申报管理办法》进行了完善，境 内个人凭有效身份证件进行真实性购汇需求申报后，可直接 在银行办理年度便利化额度之内的购汇，国家发改委对中资 企业境外投资和并购等业务的审核程序更加规范。 但是效率和规范往往难以兼顾。从实践的情况来看，审 核程序规范化导致购汇时间延长、企业境外投融资项目周期 拉长等问题。现代企业在跨境投资过程中，国际通行的做法 是严格按照相关合同规定，依据注明的付款时间节点进行打 款操作。现阶段，我国外管审核程序的规范容易影响对外付 款的进程，在国际市场上留下中国企业不遵守国际规范的印 象，影响整体中资企业全球市场的声誉。针对于此，笔者认 为，发展我国已有的中资离岸银行业务，可能是解决这一问 题的良方。 中资离岸银行业务是指中资银行吸收非居民（这里的非 居民是法律意义上的，泛指境外的企业和个人、也包括我国 在境外投资的企业，下同）资金，服务于非居民的银行业务。 随着对外贸易的发展和外汇管理能力的提高，我国的监管部 门已经逐步放开了对居民企业（此处泛指中资企业，下同） 开办离岸银行业务的限制，规定我国的居民企业如有实际的 需要、并得到监管部门批准的前提下，可以向我国的离岸银 行申请开立离岸账户和办理相应的离岸银行业务。特别是符 合《中国人民银行关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏 观审慎管理的通知》的居民企业，也可以通过包括在我国离